限電仍在持續(xù) 安徽水泥價格大漲

　　本周全國主要城市水泥平均價格363.25元/噸，環(huán)比上漲1.60%。本周華東區(qū)域安徽和西北區(qū)域新疆水泥價格大幅上漲，幅度50-80元/噸，華東區(qū)域山東和中南區(qū)域江西、湖北水泥價格上調，幅度10-20元/噸，其他主要城市價格基本穩(wěn)定；分區(qū)域華東區(qū)域較上周大幅上漲5.23%,中南區(qū)域較上周上漲4.26%，西北區(qū)域較上周上漲2.10%，其他區(qū)域水泥價格較上周持平；

　　安徽合肥地區(qū)水泥價格大幅上調50-80元/噸，限電政策執(zhí)行為主因，并且由于安徽系華東區(qū)域熟料主要輸出基地，預計后期會帶動華東沿江區(qū)域水泥價格跟蹤，南部地區(qū)產品價格輪換上漲仍將持續(xù)！山東濟南、江西南昌、湖北武漢水泥價格上調10-20元/噸，需求旺季、限電持續(xù)和企業(yè)協(xié)同效應為主因；西北區(qū)域新疆水泥價格大幅上調50元/噸，供應持續(xù)偏緊為主因！另，自浙江、江蘇、山東、海南、廣西、河北、河南等省執(zhí)行限電以來，目前僅河北限電側地結束，中小水泥長陸續(xù)恢復生產，其他省份限電仍在持續(xù)中。具體請參見報告內容；

　　水泥全行業(yè)盈利能力運行情況

　　1-8月我國水泥產量11.78億噸，同比增長16.7%；需求端，固投增速24.8%，雖持續(xù)回落但降幅趨緩，房投增速36.7%，整體保持高位穩(wěn)定；供給端，行業(yè)固定資產投資增速10.69%，行業(yè)未來供給增速加速回落；

　　建立水泥行業(yè)單位價格、成本、噸毛利變動圖譜顯示，考慮成本滯后2個月反映企業(yè)煤炭庫存消化時間，2010年1-3月水泥行業(yè)噸毛利水平與09年同期持平，4-6月行業(yè)噸毛利較3月環(huán)升，低于09年同期，7月行業(yè)噸毛利環(huán)降；8月保持穩(wěn)定，9月環(huán)比回升，我們預計10月噸毛利持續(xù)環(huán)比回升；

　　分區(qū)域水泥行業(yè)運行情況

　　2010年1-8月，華北、華東、西南、東北、中南、東南、西北區(qū)域產量累計增速分別為16.37%、8.61%、33.92%、17.77%、19.36%、15.62%、24.03%；

　　2010年1-10月（當前），華東、東北、東南、西北、華北區(qū)域水泥價格（累計均價）同比提高，分別為8.02%、1.08%、13.68%、0.81%、0.44%;西南、中南區(qū)域水泥價格（累計均價）同比下降，分別為-8.44%、-0.65%；

　　2010年1-9月，華北、華東、西南、東北、中南、東南區(qū)域煤炭價格（累計均價）同比提高14.96%、15.29%、3.23%、7.70%、11.25%、44.42%;西北區(qū)域煤炭價格（累計均價）同比下降，降幅4.04%；

　　市場因素而非基本面因素引致行業(yè)跑輸大盤，建材下鄉(xiāng)真正的看點在于競爭結構改善引致利潤增長，而非新增需求的多少

　　因安徽限電和海螺加入限電行列安徽水泥價格本周暴漲50-80元/噸，安徽為華東區(qū)域主要熟料輸出基地，后期必然帶動華東沿江區(qū)域水泥價格跟漲。海螺水泥最為受益；對建材下鄉(xiāng)我們認為真正看點不在于測算新增需求量的多少，而在于該政策執(zhí)行導致行業(yè)結構轉變對行業(yè)、區(qū)域乃至公司利潤的提升！邏輯在于：1、農村市場為傳統(tǒng)落后產能優(yōu)勢市場，建材下鄉(xiāng)嚴格執(zhí)行準入制度，政策性擠壓落后產能廠商生存空間，優(yōu)勢企業(yè)產品進入走量；2、產量銷往農村，城市和重點工程的競爭激烈程度得到緩解，企業(yè)可通過提價來提升利潤空間。08-09年山東、重慶等地的試點結果證明這一邏輯。