[原創(chuàng)]政策助推水泥業(yè)兼并重組 海螺謀并購(gòu)

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2009年末，海螺、南方、中聯(lián)、冀東、中材、華新、臺(tái)泥、山水、華潤(rùn)等前10強(qiáng)水泥企業(yè)熟料年產(chǎn)能約占全國(guó)新型干法水泥總產(chǎn)能的42%，較2015年的目標(biāo)低8個(gè)百分點(diǎn)；截止到2008年末，前10強(qiáng)水泥企業(yè)的水泥產(chǎn)量約占全國(guó)總量的20%，較2015年的目標(biāo)低15個(gè)百分點(diǎn)。

　　為達(dá)到“十二五”水泥行業(yè)生產(chǎn)集中度目標(biāo)，新產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)企業(yè)間以多種方式進(jìn)行兼并重組，建議“以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以資產(chǎn)為紐帶，以優(yōu)勢(shì)企業(yè)為龍頭，推進(jìn)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合和優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并重組落后、困難企業(yè)”，并鼓勵(lì)金融部門對(duì)企業(yè)并購(gòu)提供信貸支持。[Page]

　　巨頭齊發(fā)并購(gòu)之音

　　一方面是嚴(yán)控產(chǎn)能增量，一方面是大力提高產(chǎn)業(yè)集中度，近期出臺(tái)的國(guó)家政策對(duì)所有大水泥集團(tuán)都構(gòu)成重大利好。而水泥大佬們對(duì)政府領(lǐng)奏的并購(gòu)主旋律也是積極應(yīng)和。

　　成功入主祁連山之后，中材集團(tuán)旗下控制的水泥產(chǎn)能達(dá)到5820萬噸。中材集團(tuán)規(guī)劃今年年底將水泥總產(chǎn)能提升至7000萬噸，2011年底力爭(zhēng)突破1億噸。在新增的4000多萬噸產(chǎn)能中，除在建項(xiàng)目投產(chǎn)帶來1870萬噸的產(chǎn)能增量之外，有一半以上將通過并購(gòu)獲得。據(jù)悉，未來三年內(nèi)，中材將斥資50-100億元在西北地區(qū)進(jìn)行并購(gòu)整合。

　　另一個(gè)水泥央企中國(guó)建材集團(tuán)則一直引領(lǐng)著水泥行業(yè)的并購(gòu)潮流。中建材集團(tuán)董事長(zhǎng)宋志平日前接受中國(guó)水泥網(wǎng)專訪的時(shí)候表示，中建材將結(jié)合國(guó)家大力支持聯(lián)合重組的政策實(shí)施更大規(guī)模的戰(zhàn)略性重組，旗下的中聯(lián)水泥、南方水泥“要夯實(shí)和完善目前鎖定的戰(zhàn)略區(qū)域重組，形成良好的市場(chǎng)控制力和主導(dǎo)力，形成更大規(guī)模的核心利潤(rùn)區(qū)和協(xié)同利潤(rùn)區(qū)”。

　　據(jù)稱，中建材下屬的南方水泥與廣西魚峰集團(tuán)就雙方合作進(jìn)行了數(shù)輪實(shí)質(zhì)性洽談，此前，在今年2月，桂林南方水泥有限公司2×4000T/D熟料新型干法水泥生產(chǎn)線一期項(xiàng)目已經(jīng)點(diǎn)火，若與魚峰集團(tuán)談判成功，南方水泥在華南市場(chǎng)的協(xié)同利潤(rùn)區(qū)將進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，在吞下烏蘭水泥之后，中建材在內(nèi)蒙古將有更大動(dòng)作，消息人士稱，中建材或?qū)⑹茏尭呤⒊钟械?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">蒙西水泥集團(tuán)40%的股份。

　　笑傲華北的冀東水泥在內(nèi)生性增長(zhǎng)的同時(shí)也沒有停下外延性擴(kuò)張的步伐。冀東水泥董事會(huì)秘書李占軍日前在媒體見面會(huì)上表示，冀東正在研究與河北省承德、衡水、秦皇島等地的水泥企業(yè)合作的可能性，以期進(jìn)一步區(qū)域集中度，整合河北水泥市場(chǎng)。最近一年，冀東在河北省內(nèi)先后合并了奎山水泥和康達(dá)水泥，并將投入15億元整合臨城縣水泥行業(yè)。

　　海螺：最具潛力的行業(yè)整合者

　　在眾同行并購(gòu)之音齊鳴的時(shí)候，近年來一貫認(rèn)為新建生產(chǎn)線成本更低、堅(jiān)持走內(nèi)生性增長(zhǎng)之路的海螺集團(tuán)也調(diào)整了前進(jìn)的方向。

　　在海螺集團(tuán)2010年第一期中期票據(jù)募集說明書中，海螺表示“作為水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，(海螺)將積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，在落后水泥產(chǎn)能比較多的省份，加大對(duì)企業(yè)的聯(lián)合重組力度，推動(dòng)淘汰落后的工作。”

　　在2010年中期報(bào)告中，海螺表示下半年將按照國(guó)家關(guān)于水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，“尋求合適的項(xiàng)目目標(biāo)，在條件成熟時(shí)實(shí)施收購(gòu)，持續(xù)提升各區(qū)域市場(chǎng)份額”。

　　海螺水泥執(zhí)行董事郭景彬在接受記者采訪時(shí)也表示：新建產(chǎn)能越來越困難，未來三年全國(guó)水泥行業(yè)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)并購(gòu)熱潮，海螺亦將通過收購(gòu)的方法，謀求公司在未來的成長(zhǎng)。

　　政府嚴(yán)控新產(chǎn)能的政策和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不斷膨脹，將迫使海螺調(diào)整產(chǎn)能擴(kuò)張的路向。而大水泥集團(tuán)的前期整合又為海螺的參與創(chuàng)造了比較有序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，海螺一旦參與市場(chǎng)整合，便可迅速獲得區(qū)域市場(chǎng)的控制權(quán)。

　　如果海螺未來將擴(kuò)張重心向兼并重組偏移，有兩大法寶可以使它在與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手短兵相接的時(shí)候搶得先機(jī)：其一是豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)；其二是強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。因此，盡管海螺近年來一直專注于內(nèi)生性增長(zhǎng)，幾乎沒有從事任何并購(gòu)實(shí)踐，但它卻被瑞銀、申銀萬國(guó)等投資機(jī)構(gòu)視為“前景最好、最具潛力的行業(yè)整合者”。

　　這些年海螺在兼并重組方面一直十分低調(diào)，但是如果你認(rèn)為并購(gòu)整合是海螺管理方面的短板，那就錯(cuò)了。因?yàn)楹Ｂ菰缭陂L(zhǎng)三角地區(qū)確立“T”形戰(zhàn)略的時(shí)候，就已經(jīng)積累起了相當(dāng)豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1995年至2004年九年時(shí)間里，海螺在長(zhǎng)三角及湖南、江西兩省先后整合了16家水泥企業(yè)，涉及水泥產(chǎn)能4000萬噸。通過一系列并購(gòu)，海螺不僅在長(zhǎng)三角地區(qū)成功推進(jìn)了“T”形戰(zhàn)略，還將自己的觸角伸進(jìn)湘贛水泥市場(chǎng)。

表2. 1995-2004年海螺主導(dǎo)的并購(gòu)案件  

　　兼并重組離不開巨大的資金基礎(chǔ)，海螺最不缺乏的就是資金和強(qiáng)大的借貸能力。截止到2009年底，海螺水泥的總資產(chǎn)負(fù)債率及凈資產(chǎn)負(fù)債率分別為37%及21%。一般來說，水泥行業(yè)的總資產(chǎn)負(fù)債率在55%左右。盡管今明兩年海螺用于在建和新建項(xiàng)目的資本支出都將超過100億元，但這完全可以依靠經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流來完成，并不會(huì)導(dǎo)致公司負(fù)債率的上升。因此，海螺可以進(jìn)一步提高財(cái)務(wù)杠桿來募集行業(yè)整合所需資金。

　　海螺執(zhí)行董事郭景彬表示：“若我們將總資產(chǎn)負(fù)債率提高到55%，可借貸的空間便達(dá)200億?！蓖瑫r(shí)，他謹(jǐn)慎地強(qiáng)調(diào)，海螺不會(huì)為單純?yōu)椴①?gòu)大量借貸，最重要的是尋找到合適的并購(gòu)目標(biāo)。