青松建化:配股成功 持續(xù)快速成長獲保證

國金證券 · 2010-08-31 00:00 留言

  青松建化于2010年8月31日發(fā)布公告,公司以6.4元/股的價格成功配股109803793股,占擬配股總數(shù)110667375股的99.22%,募集資金702744275.2元。

  評論

  成功配股確保公司短期發(fā)展的資金需求:此次配股的幾個募投項目包括克州(2500t/d)、巴州的熟料線建設(shè)(2500t/d),以及巴州、和田、庫車的3條線的純低溫余熱發(fā)電項目,由于之前公司以自有資金先行投入,此次募集資金到位后會進行資金置換;此次發(fā)行后,公司的資產(chǎn)負(fù)債率將降低至36%左右的水平(假定公司不將資金用于歸還貸款),在重點水泥上市公司中,處于最低的水平,較低的資產(chǎn)負(fù)債率和雄厚的現(xiàn)金儲備意味著十足的發(fā)展后勁,具備了快速發(fā)展的必要條件。

  新疆地區(qū)水泥需求不是問題:根據(jù)國家在新疆工作會議上的安排,“十二五”期間新疆固定資產(chǎn)投資將比“十一五”的數(shù)值翻番,達到2.3萬億元以上,這將帶來水泥需求的快速增長;截至09年底,全新疆水泥生產(chǎn)能力約為2590萬噸,其中新型干法生產(chǎn)線28條,合計熟料生產(chǎn)能力達1590萬噸/年(按磨機能力測算,新型干法生產(chǎn)能力大約1636萬噸),預(yù)計今年截至2011年上半年,新疆投產(chǎn)熟料線14條,新增水泥產(chǎn)能1200萬噸左右,增幅達到46.33%;但是從水泥價格上來看,今年進入6月以來,新疆水泥價格不但未被壓垮,而且居于高位、甚至還有漲價,上周烏魯木齊32.5標(biāo)號水泥價格又上漲30元/噸,其背后的邏輯支撐則是超出預(yù)期的需求。

  青松建化水泥產(chǎn)能仍能增長,盡享區(qū)域景氣:就眼下而言,目前青松建化控股的水泥產(chǎn)能大約650萬噸左右,其中今年上半年投產(chǎn)的200萬噸克州和巴州生產(chǎn)線保證能形成今明兩年明顯的增量;而烏蘇項目的建成投產(chǎn)能形成明后兩年增長的接力棒;之前資本市場對青松建化的預(yù)期是水泥產(chǎn)能不再增長,但是在公司8月12日的《新疆青松建材化工(集團)股份有限公司與五家渠市人民政府簽署水泥項目投資框架協(xié)議的公告》中,宣布在五家渠市投資建設(shè)3000t/d的水泥生產(chǎn)線;考慮到公司的雄厚資金儲備和新疆地區(qū)無憂的水泥需求,我們有理由預(yù)測:公司水泥產(chǎn)能有望進一步增長,盡享區(qū)域景氣。

  資源、能源和化工業(yè)務(wù)將是公司中長期增長的接力棒:公司參股位于庫車的大平灘煤礦,國電持股51%,公司持股49%,預(yù)計在2011年4季度形成一定的開采能力,將形成2012年的增量;能源方面,公司在吐魯番有一個09年4月份成立的持股35%的新能源公司,該公司業(yè)務(wù)包括:一期開發(fā)建設(shè)風(fēng)電5萬千瓦、水電5萬千瓦、太陽能熱發(fā)電1.2萬千瓦;中長期規(guī)劃達到太陽能熱發(fā)電30萬千瓦、水電5萬千瓦、熱電冷聯(lián)產(chǎn)66萬千瓦、煤炭2000萬噸/年、風(fēng)電50萬千瓦。2011年以后也將逐漸能看到業(yè)績貢獻;化工業(yè)務(wù):除了目前擁有的磷肥和硫酸生產(chǎn)能力外,還有10萬噸燒堿項目預(yù)計12年建成投產(chǎn),化工板塊對利潤的貢獻度將會有所提升;以上部分構(gòu)成了公司未來新的利潤增長點,公司業(yè)績長期增長相對有保障。

  投資建議

  按照我們昨天水泥行業(yè)研究報告《需進一步解放思想看水泥股機會》的研究報告,新疆是我們重點看好的西部區(qū)域,我們繼續(xù)給予公司買入投資評級,且維持公司的盈利預(yù)測,考慮到配股成功,公司2010-2012的盈利預(yù)測分別為:0.64、0.96、1.40元;維持公司的目標(biāo)估值,但是考慮到配股之后,目標(biāo)價按比列相應(yīng)調(diào)整為24元。


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