[原創(chuàng)]華新水泥的內(nèi)憂與外患

　　2010年的春天來的很晚，乍暖還寒，春寒料峭，同樣的絲絲涼意也縈繞在華新水泥的心頭。

　　今年一季度，華新水泥營(yíng)業(yè)收入12.92億元，同比增長(zhǎng)0.9%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)4912 萬人民幣，同比增幅為62.19%。僅從以上數(shù)據(jù)來看，這份成績(jī)單還算不錯(cuò)，但仔細(xì)分析利潤(rùn)的來源，其中另有奧妙：業(yè)績(jī)提升較快一方面是投資收益的原因，出售蘇州金貓股權(quán)資產(chǎn)獲益5059萬元使得投資收益大幅增加；另一方面是營(yíng)業(yè)外收入，收到京蘭水泥違約金2000萬元，如果不是以上幾個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)之外項(xiàng)目的彌補(bǔ)，華新水泥將無法避免一季度凈利潤(rùn)為負(fù)值的尷尬。

　　一季度，華新水泥在綜合產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)13.7%的情況下，主營(yíng)收入并沒有增加，而煤價(jià)與去年同期持平的情況下，公司毛利率出現(xiàn)了明顯下降，僅為14.9%，是2008年以來最低的一個(gè)季度。因此，如果單算主營(yíng)毛利，企業(yè)實(shí)際主業(yè)的下滑幅度在20%以上。

　　2009年，華新水泥的業(yè)績(jī)則表現(xiàn)得還算不錯(cuò)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.06億元，同比增長(zhǎng)8.77%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.26億元，同比增長(zhǎng)35.28%；歸屬母公司的凈利潤(rùn)5.01億元，同比增長(zhǎng)8.81%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一方面得益于銷量的增長(zhǎng)：公司2009年實(shí)現(xiàn)水泥和熟料銷售總量3092 萬噸，同比增幅11%；另一方面，也得益于煤炭成本的下降和余熱發(fā)電的普及。但業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)并不能代表一切，讓我們剝繭抽絲，深入分析華新水泥經(jīng)營(yíng)之道。

　　1.  產(chǎn)能、利潤(rùn)面面觀，別有一番滋味在心頭

　　2009年是華新水泥產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)之年，共有6條新型干法水泥生產(chǎn)線點(diǎn)火，新增熟料產(chǎn)能1000萬噸/年，水泥1430萬噸/年，水泥產(chǎn)能規(guī)模也一舉突破5000萬噸/年。在不斷提升湖北、湖南市場(chǎng)占有率的同時(shí)，把觸角伸向了川渝地區(qū)。

　　表1 華新水泥2009年新建生產(chǎn)線

　　2009年，在整合重組方面，華新水泥也開始積極行動(dòng)，最引人矚目的無疑是對(duì)西藏市場(chǎng)的整合。2009年12月10日，華新與西藏天路、西藏高爭(zhēng)、西藏投資有限公司、山南興業(yè)水泥廠簽署協(xié)議，共同投資組建西藏高新建材集團(tuán)有限公司，其中華新水泥以43%的股份控股。通過此次整合，華新水泥基本確定了在西藏的龍頭地位，即除西藏昌都地區(qū)外，企業(yè)的水泥銷路已遍及西藏的山南、拉薩、那曲、日喀則、阿里地區(qū)，華新水泥從而成為西藏水泥行業(yè)的龍頭。此外，以7080萬元收購(gòu)湖北荊州市東惠新型建材有限公司東惠水泥廠年產(chǎn)80萬噸粉磨站資產(chǎn)，1641.5萬元收購(gòu)云南迪慶金沙江建筑建材股份有限公司69%的股權(quán)，則是強(qiáng)化鞏固原有的市場(chǎng)。同時(shí)，由于子公司蘇州金貓地處華東，市場(chǎng)狀況低迷，2009年虧損5279萬元，華新水泥將其股權(quán)出售，將有利于整體改善公司財(cái)務(wù)指標(biāo)和提升經(jīng)營(yíng)效益。

　　2010年，華新水泥將有7條新型干法水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)，主要分布在湖南、四川、云南和西藏區(qū)域，對(duì)于西南市場(chǎng)的拓展也是華新水泥“十字戰(zhàn)略”受阻后的新舉措。

　　表2 華新水泥2010年擬投產(chǎn)生產(chǎn)線

　　但是快速的產(chǎn)能拓展步幅進(jìn)程并不能遮掩華新水泥經(jīng)營(yíng)的隱憂。從2009全年企業(yè)的利潤(rùn)來源分析，西藏日產(chǎn)1000噸新型干法水泥生產(chǎn)線在2009年盈利超過7400萬元，云南昭通日產(chǎn)4000噸新型干法水泥生產(chǎn)線盈利超過1.47億元，兩條線盈利累計(jì)超過2.21億元，云南、西藏兩省銷量占總銷量的6%左右，營(yíng)業(yè)總收入僅占華新水泥營(yíng)業(yè)總收入的9.47%，而利潤(rùn)總占到44.11%，可謂是企業(yè)利潤(rùn)的主要來源。反觀，華新水泥的主戰(zhàn)場(chǎng)——湖北的營(yíng)業(yè)收入占總收入的比重為57.92%，但利潤(rùn)水平并不顯著，由此可以看出，企業(yè)的利潤(rùn)來源單一，主要市場(chǎng)的盈利水平不佳。

　　占據(jù)華新水泥產(chǎn)能半壁江山的湖北區(qū)域作為企業(yè)的基礎(chǔ)市場(chǎng)，對(duì)著公司的發(fā)展起到主導(dǎo)作用，根據(jù)華新水泥水泥年報(bào)數(shù)據(jù)，2009 年，企業(yè)在湖北銷售水泥1571 萬噸，市場(chǎng)占有率25.8%，盡管是區(qū)域最大的水泥企業(yè)，但是華新水泥仍面對(duì)著產(chǎn)能過剩背景下的激烈競(jìng)爭(zhēng)問題。

　　圖1 華新水泥產(chǎn)能分布比例

　　圖2 華新水泥收入分配比例

　　事實(shí)上，湖北基建項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)需求的拉動(dòng)作用不小，但葛洲壩、亞東等同行的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)，給華新水泥帶來不小的壓力。2009年，葛洲壩投產(chǎn)5條水泥生產(chǎn)線和2個(gè)水泥粉磨站，產(chǎn)能由年初的800萬噸擴(kuò)張至1800萬噸。作為湖北省內(nèi)兩大水泥龍頭企業(yè)，葛洲壩水泥和華新水泥一向競(jìng)爭(zhēng)激烈。華新水泥對(duì)京蘭水泥的收購(gòu)，最后不得不以收取2000萬元賠償金的結(jié)局黯然收?qǐng)?，?jù)說葛洲壩在其中的阻撓有著關(guān)鍵的作用。同時(shí)，葛洲壩的快速擴(kuò)張，首先考慮的是搶占市場(chǎng)份額而非盈利，即使水泥業(yè)務(wù)微利甚至虧損也無妨，該公司還有大量地產(chǎn)、高速等其他盈利項(xiàng)目可以支持。除此以外，來自亞東、世紀(jì)新峰等企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，也給湖北水泥市場(chǎng)的未來帶來了諸多不確定性。華新的市場(chǎng)份額雖然大，但是市場(chǎng)地位并不牢固，這是華新水泥湖北大本營(yíng)之內(nèi)憂。

　　華新作為百年企業(yè)，企業(yè)布局具有針對(duì)性，以穩(wěn)健策略助公司規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，盡量避免重復(fù)建設(shè)和惡性競(jìng)爭(zhēng)帶來的影響。除了逐步鞏固自身在湖北市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)之外，公司在選址點(diǎn)上用盡心思，尋找市場(chǎng)空白點(diǎn)布局，在華東區(qū)域逐步飽和的背景下，公司縮減華東市場(chǎng)，穩(wěn)固強(qiáng)化華中大本營(yíng)方針無疑是正確的，但是相對(duì)其他大企業(yè)來說，華新的步驟過于緩慢和穩(wěn)健，發(fā)展力度不夠。

　　此外，華新對(duì)西南市場(chǎng)的開拓也伴隨著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。近兩年，華新水泥致力開拓的湖南、四川、重慶市場(chǎng)都是行業(yè)投資的熱點(diǎn)地區(qū)，產(chǎn)能增長(zhǎng)速度相當(dāng)驚人，被很多行業(yè)人士認(rèn)為產(chǎn)能過剩的局面即將出現(xiàn)。四川市場(chǎng)的投資熱度不言而喻，目前水泥價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)下滑的跡象，根據(jù)本網(wǎng)數(shù)據(jù)，三月份成都市場(chǎng)水泥價(jià)格下調(diào)了40、50元/噸，重慶的價(jià)格走勢(shì)也與四川保持一致，下跌幅度在20 -30元/噸。在需求逐步回落、產(chǎn)能逐步釋放的狀態(tài)下，西南區(qū)域發(fā)展已經(jīng)蒙上陰影；海螺、冀東、中聯(lián)、昌興等行業(yè)巨頭均在進(jìn)入四川重慶市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)壓力倍增；湖南水泥市場(chǎng)同樣面臨階段性的產(chǎn)能過剩局面，供給面的壓力較大，市場(chǎng)疲軟。新拓市場(chǎng)暗淡的盈利前景是華新水泥發(fā)展的外患。

　　2010年，華新水泥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒉豢杀苊獾囊揽课鞑睾驮颇袭a(chǎn)能，兩地新增的產(chǎn)能也有望貢獻(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)?cè)隽浚@是華新水泥最靚麗和主要的業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)。2010 年，云南東川2500t/d、迪慶2000t/d 生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將在第二、三季度投產(chǎn)，西藏2期2000t/d 生產(chǎn)線已于今年3月份投產(chǎn)，這三條線的盈利能力都將會(huì)很不錯(cuò)，噸利潤(rùn)將遠(yuǎn)高于公司平均水平，成為利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來源。但是，“一枝獨(dú)秀不是春，百花齊放春滿園”，漂亮的數(shù)字背后是掩蓋不了的問題。

　　縱觀2010年華新水泥的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，由于多條新增產(chǎn)線帶來的產(chǎn)能的釋放，銷量的快速提升是肯定的，但是利潤(rùn)的增長(zhǎng)未必超越收入和銷量的增長(zhǎng)幅度，這是一個(gè)從投資開始就必須面對(duì)的問題。

　　2.  混凝土業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)呈跨越之勢(shì)

　　2009年，是華新水泥產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)浇?jīng)營(yíng)的飛躍之年，全年企業(yè)共新增11條混凝土生產(chǎn)線，混凝土產(chǎn)能達(dá)到420萬方。

　　在水泥企業(yè)發(fā)展混凝土產(chǎn)業(yè)方面，華潤(rùn)水泥無論是起步時(shí)間和市場(chǎng)規(guī)模，都已經(jīng)走在了全國(guó)水泥企業(yè)的前列，華潤(rùn)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明了水泥企業(yè)發(fā)展混凝土產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)及較高的利潤(rùn)水平，同時(shí)，華新還可以得到Holcim的經(jīng)驗(yàn)支持，華新水泥把混凝土及相關(guān)行業(yè)發(fā)展作為了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐點(diǎn)之一。

　　2009年，華新水泥銷售混凝土107萬方，實(shí)現(xiàn)收入2.86億元，同比增長(zhǎng)145.39%；實(shí)現(xiàn)毛利0.539億元，同比增長(zhǎng)259.03%，其中混凝土毛利率同比提高5.97個(gè)百分點(diǎn)至18.86%，混凝土業(yè)務(wù)對(duì)華新水泥利潤(rùn)水平的貢獻(xiàn)也是顯而易見的。

　　2009年混凝土產(chǎn)業(yè)的發(fā)展只是一個(gè)基礎(chǔ)，據(jù)企業(yè)年報(bào)預(yù)期，2010年華新水泥混凝土銷量將達(dá)到176萬方，整體將仍呈爆發(fā)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，陽(yáng)新1000萬噸/年骨料項(xiàng)目也正在建設(shè)進(jìn)程中。

　　隨著政府38號(hào)文件的發(fā)布，短期內(nèi)水泥企業(yè)靠新增生產(chǎn)線等外延式發(fā)展的道路已行不通，考慮到公司的外資背景，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格略顯保守而穩(wěn)健，未來華新水泥在并購(gòu)方面的進(jìn)展也不會(huì)象其他企業(yè)那么明顯，企業(yè)的發(fā)展最終采用垂直一體化發(fā)展，逐步向余熱發(fā)電、滲透骨料、商用混凝土等領(lǐng)域發(fā)展，同時(shí)繼續(xù)加大投入AFR，在水泥窯二氧化碳減排方面發(fā)揮積極的協(xié)同效應(yīng)將成為公司新的亮點(diǎn)，特別是水泥窯協(xié)同處理環(huán)保技術(shù)。目前，華新水泥已先后在宜昌、武穴、秭歸等地組建了水泥窯協(xié)同處理環(huán)保預(yù)處理工廠，開展工業(yè)廢渣、工業(yè)危險(xiǎn)廢棄物、廢棄農(nóng)藥及包裝物、三峽庫(kù)區(qū)漂浮物和城市污水污泥等綜合利用和處理業(yè)務(wù)。

　　3.  12萬億投資計(jì)劃，救命之稻草？

　　3月22日，在湖北省經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及重大項(xiàng)目信息通報(bào)會(huì)上，湖北省發(fā)改委主任許克振介紹，區(qū)域重大項(xiàng)目庫(kù)已入庫(kù)項(xiàng)目3.76萬個(gè)，投資總規(guī)模達(dá)12.06萬億元。

　　據(jù)詳細(xì)了解，投資分為不同領(lǐng)域，分為先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)水利、生態(tài)環(huán)境、社會(huì)發(fā)展等六大投資部類，其中基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目所占比重最大，其入庫(kù)項(xiàng)目1780個(gè)，總投資達(dá)3.17萬億元，占省級(jí)項(xiàng)目庫(kù)投資總額的30.6%?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目分為四大塊：交通、能源、城建和開發(fā)區(qū)，其中僅交通投資計(jì)劃將超過1萬億元，大量項(xiàng)目是關(guān)系到湖北省長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)項(xiàng)目，如武漢新港、天河機(jī)場(chǎng)、城際鐵路等，這些項(xiàng)目有利于鞏固湖北及武漢在中部地區(qū)的樞紐地位。

　　12萬億的省際投資蛋糕，按照開工時(shí)間，可分為在建項(xiàng)目、新開工項(xiàng)目、明后年開工項(xiàng)目和“十二五”初期開工項(xiàng)目四類。其中，在建項(xiàng)目3599個(gè)，總投資2.5萬億元；新開工項(xiàng)目4120個(gè)，總投資2.7萬億元，占26.1%。此外，近期策劃擬于明后年開工的項(xiàng)目共4892個(gè)，投資總規(guī)模3.1萬億元，占30%；而擬爭(zhēng)取在“十二五”初期實(shí)施的中長(zhǎng)期重大策劃項(xiàng)目則達(dá)2108個(gè)，投資總規(guī)模2.1萬億元，占19.9%。

　　這一投資計(jì)劃一經(jīng)出現(xiàn)，就宛如平靜的湖水中扔進(jìn)巨石，頓時(shí)激起了層層漣漪，引起湖北水泥行業(yè)巨大的反響。從該計(jì)劃來看，盡管其對(duì)資金投資方向、融資渠道、項(xiàng)目最晚開工時(shí)間有著詳盡的說明，但因涉及投資金額巨大，其實(shí)施的可行性還有待觀察，但即使只有部分的投資計(jì)劃能夠敲定，那也將明顯改善湖北省內(nèi)的供需情況，當(dāng)前頗顯暗淡的湖北水泥市場(chǎng)，將會(huì)由此呈現(xiàn)亮色。華新水泥作為湖北省的龍頭，在重大工程中具有明顯優(yōu)勢(shì)將明顯受益，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況將會(huì)得到有效提升和改善，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展將會(huì)得到有效的促進(jìn)和保證。

　　看華新水泥的近期發(fā)展，雖然步伐開始加速，但是對(duì)內(nèi)大本營(yíng)湖北市場(chǎng)的12萬億投資計(jì)劃尚有很多疑問，對(duì)外西南市場(chǎng)布局也面臨著產(chǎn)能過剩的競(jìng)爭(zhēng)壓力，可謂是內(nèi)憂外患重重，華新水泥能否遇難而上，通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈提升利潤(rùn)空間，只有拭目以待。