新疆水泥股迎來戰(zhàn)略性機(jī)遇

　　上周全國水泥市場(chǎng)平均價(jià)格下降幅度較大，環(huán)比前一周降幅為1.57%。價(jià)格下跌的區(qū)域有重慶、云南、湖南、昆明，分別下調(diào)10—50元/噸不等。

　　進(jìn)入5月份以后，隨著川渝地區(qū)新增產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大，水泥市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低。目前，重慶市場(chǎng)P.O42.5散裝到位價(jià)300元/噸，較前期相比下跌14.29%。而從后期將要投產(chǎn)的生產(chǎn)線情況來看，市場(chǎng)壓力仍然較大，在供大于求的市場(chǎng)局面下價(jià)格有進(jìn)一步下跌的可能。

　　從跟蹤的四川水泥市場(chǎng)了解到，德陽、綿陽、廣元一帶價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌，不同地區(qū)不同企業(yè)較前期相比有30-60元/噸的下調(diào)，另外貴州、昆明等地區(qū)價(jià)格也出現(xiàn)不同程度的下跌。現(xiàn)在德陽P.O42.5散裝380元/噸、綿陽P.O42.5散裝370－390元/噸、廣元P.O42.5散裝340－350元/噸。截止周末，成都市場(chǎng)價(jià)格仍保持平穩(wěn)，但外圍市場(chǎng)價(jià)格大幅度下調(diào)一定會(huì)影響到主市場(chǎng)，并且已從成都主導(dǎo)企業(yè)處了解到，現(xiàn)市場(chǎng)壓力較大，價(jià)格下調(diào)在即。

　　導(dǎo)致西南部分地區(qū)價(jià)格大跌的主要原因是新增產(chǎn)能的釋放，市場(chǎng)供給壓力較大，跌價(jià)區(qū)的各企業(yè)普遍反應(yīng)庫存已滿。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年四川省投產(chǎn)生產(chǎn)線31條、貴州7條、重慶10條、云南11條，雖然在09年投產(chǎn)，但實(shí)際的釋放期基本是在10年的上半年；再加上此區(qū)域的落后產(chǎn)能由于災(zāi)后重建水泥缺口較大，延長了退出時(shí)間，所以在新增產(chǎn)能投產(chǎn)后，落后產(chǎn)能沒及時(shí)退出，使市場(chǎng)出現(xiàn)供大于求的局面。

　　近期，南方地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)大到暴雨的天氣，受此影響水泥需求量出現(xiàn)萎縮，大部分地區(qū)價(jià)格保持平穩(wěn)。僅湖南市場(chǎng)水泥價(jià)格出現(xiàn)大幅度下降，在30元/噸左右。湖南地區(qū)原本預(yù)測(cè)價(jià)格將會(huì)趨于平穩(wěn)或向上，因海螺、南方、中材等企業(yè)已經(jīng)開始走企業(yè)協(xié)同路線，但價(jià)格又出現(xiàn)大幅度的下降，所以天氣影響只是一方面，企業(yè)間協(xié)同達(dá)不到共識(shí)是主因。

　　其他地區(qū)價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)。另外，上周將新疆區(qū)域的水泥價(jià)格統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整，不屬降價(jià)范圍。

　　動(dòng)力煤價(jià)格上周有明顯的上漲，集中在東北、華東地區(qū)，我們跟蹤的城市中：哈爾濱、沈陽有10－15元/噸的上漲，南京、濟(jì)南、合肥漲幅在20－30元/噸。據(jù)我們煤炭研究小組判斷，隨著用電高峰的逐漸到來，國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⒕S持上漲態(tài)勢(shì)，水泥企業(yè)生產(chǎn)成本面臨小幅上升壓力，但符合預(yù)期。

　　全國水泥行業(yè)投資完成額1—4月累計(jì)同比增速18%，與去年同期相比降低了74個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)07年以來的新低，政府抑制新增產(chǎn)能的政策效果開始顯現(xiàn)，未來供給壓力將顯著減輕；全國累計(jì)水泥產(chǎn)量1—4月同比增長19%，與去年同期相比提高了6個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2010年全年水泥需求依然有望保持較快增長：雖然房地產(chǎn)調(diào)控政策嚴(yán)厲程度超預(yù)期，但我們依然認(rèn)為以加大供應(yīng)量作為平抑房?jī)r(jià)重要手段之一的調(diào)控政策對(duì)房地產(chǎn)開工不會(huì)構(gòu)成較大負(fù)面影響，未來水泥需求不會(huì)受到明顯抑制，而基建項(xiàng)目從建設(shè)周期上來看，2009年新開工的項(xiàng)目在2010年進(jìn)入水泥需求的高峰期。

　　目前行業(yè)估值較低，較為充分地反映了市場(chǎng)對(duì)水泥需求的悲觀預(yù)期，我們預(yù)計(jì)未來有向上修復(fù)的機(jī)會(huì)，因此雖然短期難有超額收益，但我們依然維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，選擇所在區(qū)域需求旺盛、新增產(chǎn)能相對(duì)較少的上市公司作為投資標(biāo)的，重點(diǎn)配置品種選擇順序?yàn)椋?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">新疆水泥股、冀東水泥、亞泰集團(tuán)、海螺水泥。

　　中央新疆經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將于近期召開，新疆區(qū)域振興規(guī)劃隨后也會(huì)出臺(tái)，大規(guī)模固定資產(chǎn)投資將拉動(dòng)水泥需求旺盛，加上新增產(chǎn)能受限，未來新疆水泥價(jià)格大幅上漲幾成定局。天山股份增發(fā)攤薄后今年EPS為1.21元，PE14.5倍，如果2011年水泥價(jià)格比2010年上升20元/噸，EPS為1.83元，如果漲40元/噸，EPS將達(dá)到2.18元（噸凈利潤接近100元/噸，參考09年甘肅和陜西市場(chǎng)的情況，完全可能做到），如此2011年P(guān)E為8倍，低估明顯。