高需求與高供給并存 區(qū)域性成投資水泥業(yè)關(guān)鍵

　　09年水泥行業(yè)運行狀況分析

　　08年以來，國際金融危機(jī)愈演愈烈，嚴(yán)重影響到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。進(jìn)入09年，為抵御國外金融危機(jī)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，我國推出了四萬億的投資計劃，在進(jìn)出口萎靡的情況下，通過加大固定資產(chǎn)投資來拉動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長，目標(biāo)將09年國內(nèi)GDP增速保持在8%以上的水平。09年以來，我國固定資產(chǎn)投資顯著增長，截至10月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)累計額已達(dá)150710億元，已經(jīng)超過了08年全年的水平，累計投資增速維持在33.1%的高位，較08年同期，有5.9個百分點的提高。預(yù)計09年全年固定資產(chǎn)投資增速將達(dá)到33%的水平，10年全年，固定資產(chǎn)投資增速回落至26.5%的水平。

　　分地區(qū)來看，今年前10個月華北地區(qū)保持了最高的固定資產(chǎn)投資增速，也是唯一一個前10月固定資產(chǎn)投資累計增速超過40%的區(qū)域；東北和西南地區(qū)投資增速稍低，接近40%的水平，仍顯著高于全國平均增速；西北與中南地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速較全國平均水平略高，分別為36.8%和34%；華東地區(qū)受困于上半年房地產(chǎn)投資低迷，累計增速只有24.4%，且由于其固定資產(chǎn)投資總額占比較大，拖累了全國整體固定資產(chǎn)投資增速水平；但動態(tài)的來看，該地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速自8月份以來呈現(xiàn)上升勢頭。

　　華北地區(qū)固定資產(chǎn)投資的高增長主要是由區(qū)域內(nèi)產(chǎn)量占比最高的河北省貢獻(xiàn)的，其前10月累計投資增速達(dá)52%，增速排在全國首位；北京、山西和內(nèi)蒙古維持在42%至43%的水平。

　　東北地區(qū)黑龍江省前十月固定資產(chǎn)投資增長最快，達(dá)到了45%的水平；遼寧和吉林也分別有39%和38%。

　　西南地區(qū)的四川省依舊保持較高的固定資產(chǎn)投資增速，前十月達(dá)到了47%；區(qū)域內(nèi)貴州和西藏增長最低，分別只有29%和26%，但因兩省內(nèi)固定資產(chǎn)投資總量在區(qū)域內(nèi)占比很小，因此區(qū)域投資整體增速仍有39.2%的水平。

　　西北地區(qū)陜西和甘肅前十月保持了40%以上的FAI增速，且產(chǎn)量占比較高，而青海和新疆FAI增速雖然較低，但其FAI總量占也很低，因此區(qū)域內(nèi)FAI增速平均水平仍然較高。

　　中南地區(qū)FAI增速最為明顯的是廣東和廣西。廣東省受上半年房地產(chǎn)市場低迷影響，前十月累計FAI增速只有17%，只比上海高5個百分點；而廣西受益基建項目較多，F(xiàn)AI增速達(dá)到了50%，全國范圍內(nèi)僅次于河北。

　　華東地區(qū)整體FAI投資較為低迷，只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后的安徽和江西保持了較快增長，經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的上海、江蘇、浙江和山東，由于基建項目落戶較少，且房地產(chǎn)市場低迷，增速處于全國最低水平。

　　得益于四季度的水泥需求旺季，今年前10月水泥產(chǎn)量相比前8個月呈現(xiàn)整體加速之勢，全國各區(qū)域前十月水泥產(chǎn)量增速較前八月都有不同程度的增長，這也是水泥企業(yè)四季度提價的重要基礎(chǔ)。而東北地區(qū)因為天氣逐漸寒冷，基建項目運轉(zhuǎn)趨緩導(dǎo)致水泥產(chǎn)量增長在各區(qū)域中最少，今年前十月較前八月增速僅增加0.5個百分點，至27.6%，但其絕對增速仍在各區(qū)域中位列第二。西南地區(qū)的水泥產(chǎn)量繼續(xù)保持高增長勢頭，32.9%的增長率依然排在各區(qū)域之首。

　　各區(qū)域水泥市場發(fā)展情況及趨勢分析

　　我國幅員遼闊，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，而水泥產(chǎn)品本身具有“短腿性”、同質(zhì)性的特點，這些因素結(jié)合起來決定了我國水泥市場的區(qū)域發(fā)展?fàn)顩r差異較大。

　　華東區(qū)域是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為發(fā)達(dá)的區(qū)域之一，也是我國水泥市場啟動最早，產(chǎn)量占比最大的區(qū)域。區(qū)域內(nèi)大型企業(yè)云集，競爭最為激烈，產(chǎn)能過剩情況較為嚴(yán)重，毛利率在各區(qū)域水泥市場中最低。

　　中南地區(qū)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展僅次于華東地區(qū)的市場，經(jīng)濟(jì)高速增長。其中位處珠三角地區(qū)龍頭地位的廣東是經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的省份，和長三角地區(qū)情況類似，廣東省水泥需求的增量在趨緩，但水泥產(chǎn)量在區(qū)域占比較大，總體呈下降趨勢。

　　而中部地區(qū)的湖南、湖北、河南三省仍處于快速發(fā)展中，是拉動中南地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭，但增速也有見頂趨勢。

　　與華東中南區(qū)域不同，華北區(qū)域水泥市場尚處于發(fā)展前期，環(huán)渤海區(qū)域作為珠三角、長三角之后第三個經(jīng)濟(jì)增長點，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大規(guī)模啟動將大幅拉動水泥產(chǎn)品的需求。

　　東北地區(qū)作為我國老工業(yè)基地，經(jīng)濟(jì)發(fā)展一度受制于改革的滯后，沉重的歷史包袱等因素，經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢。2007年，國家提出“振興東北”的發(fā)展目標(biāo)后，東北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展駛上了快車道，進(jìn)而拉動了水泥市場的需求快速提升。

　　作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)原材料的水泥行業(yè)，近些年在西南地區(qū)的發(fā)展受益頗多。西部大開發(fā)，“大西南經(jīng)濟(jì)圈”概念以及近兩年的災(zāi)后重建工作，都較大的拉動了西南地區(qū)水泥產(chǎn)品的需求。07年一次淘汰了77條落后生產(chǎn)線，08年水電站項目的大量建設(shè)，都較大的提升了區(qū)域水泥行業(yè)的景氣度。但進(jìn)入08、09年，受水泥行業(yè)高景氣度的驅(qū)使，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長過快，也已經(jīng)為未來兩年行業(yè)的發(fā)展埋下了隱憂。

　　西北地區(qū)作為我國著重發(fā)展的能源基地，國家對于該地區(qū)的投資力度近幾年來不斷加大，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)如火如荼。但該區(qū)域在08年金融風(fēng)暴的背景下依然獨善其身，反應(yīng)了西北市場的兩個特點：第一是區(qū)域相對封閉，水泥區(qū)域性表現(xiàn)十分顯著；第二是西北水泥市場的高集中度，各地都有龍頭企業(yè)主控市場。

　　2010年水泥行業(yè)需求預(yù)測

　　我們試圖通過研究城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資與水泥產(chǎn)量的關(guān)系，來對明年的水泥需求量進(jìn)行預(yù)測。

　　首先將剔除了各年度(1995－2008)價格因素的全國固定資產(chǎn)投資與對應(yīng)年份的水泥產(chǎn)量做一個擬合回歸。擬合結(jié)果尚可，擬合優(yōu)度達(dá)到了0.97，但當(dāng)我們用該方程來模擬09年的產(chǎn)量時，發(fā)現(xiàn)預(yù)測精度較差，因而舍棄。

　　其次我們期望將城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資進(jìn)一步分解，得到制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交運倉儲、電力燃?xì)?、水利環(huán)境以及采礦業(yè)。這幾個行業(yè)合計占到了固定資產(chǎn)投資的80%以上。

　　不難發(fā)現(xiàn)，各年份水泥產(chǎn)量(百萬噸)與城鎮(zhèn)FAI完成額之間的比例關(guān)系是有規(guī)律可循的。兩者之間的比例逐年下降，雖然下降的幅度各個年份不同，但幅度均在一定范圍之內(nèi)，這為我們預(yù)測明年的水泥需求提供了一定的參考。通過敏感性分析，我們認(rèn)為，明年的水泥需求增長率在11%－13%之間。