申銀萬(wàn)國(guó)重申山水水泥增持評(píng)級(jí)
事件：
山水集團(tuán)發(fā)布盈利預(yù)警：2009年第四季度贏利同比下降，全年仍有超過(guò)20%的贏利增長(zhǎng)，低于市場(chǎng)預(yù)期約12%。
點(diǎn)評(píng)：
惡劣的天氣導(dǎo)致第四季度贏利下降。自去年11月以來(lái)襲擊我國(guó)北方的暴風(fēng)雪天氣是第四季度贏利下降的主要原因。惡劣的天氣使得在山東及遼寧省的許多施工項(xiàng)目不得不被迫停工，極大程度上影響了水泥和熟料的需求。
重申增持評(píng)級(jí)。申銀萬(wàn)國(guó)看好山水在水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整中受益的巨大潛力和良好的基本面，重申增持評(píng)級(jí)。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為最近股價(jià)低迷是市場(chǎng)針對(duì)惡劣天氣對(duì)公司造成的影響而普遍下調(diào)贏利預(yù)期導(dǎo)致的。申銀萬(wàn)國(guó)相信一季度是水泥需求的淡季，此時(shí)出現(xiàn)的各種利空的積累(惡劣的天氣，上升的煤價(jià)，對(duì)緊縮政策和房地產(chǎn)的擔(dān)憂)不失為一種完美的打擊。申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)水泥的價(jià)格會(huì)在天氣回暖時(shí)隨著各種施工項(xiàng)目重新開(kāi)工而有所回升。同時(shí)，年后有關(guān)建材下鄉(xiāng)補(bǔ)貼細(xì)節(jié)的公布也可能是有力的催化劑。建議投資者在第一季度增持公司股份。
估值更具吸引力。山水水泥的股價(jià)在最近一個(gè)月跑輸大盤(pán)10%，目前的估值僅為10.5倍2010年P(guān)E。申銀萬(wàn)國(guó)相信公司的基本面會(huì)在二季度向好，申銀萬(wàn)國(guó)依然對(duì)公司的發(fā)展前景看好。
調(diào)低贏利預(yù)測(cè)和六個(gè)月目標(biāo)價(jià)。惡劣天氣對(duì)山水水泥贏利能力的影響比我們先前的估計(jì)要更嚴(yán)重。申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)惡劣的天氣同樣也會(huì)影響到公司2010年一季度的贏利狀況。因此申銀萬(wàn)國(guó)下調(diào)2009，2010年的EPS預(yù)測(cè)至0.24，0.36人民幣(之前為0.27，0.38人民幣），下調(diào)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)至5.3港幣（之前為6.2港幣）。
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