2009年上半年水泥行業(yè)研究分析

  水泥熟料產(chǎn)能增長迅速,產(chǎn)量增速明顯反彈,水泥價格:西南下滑、西北上漲,前2月行業(yè)利潤出現(xiàn)下滑,固定資產(chǎn)與房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)分化,水泥投資保持在高位,煤炭成本保持平穩(wěn)。
 
  1 熟料產(chǎn)能增長迅速
  
  截止到2008年底,全國已經(jīng)投產(chǎn)的新型干法水泥生產(chǎn)線達(dá)到934條,累計熟料產(chǎn)能7.62億噸;其中08年新增新型干法水泥生產(chǎn)線132條,累計新增熟料產(chǎn)能1.49億噸,熟料產(chǎn)能同比增長24.22%,增速為近三年之冠。在這934條生產(chǎn)線中,4000t/d以上的大型生產(chǎn)線的產(chǎn)能已經(jīng)占到了48.42%。自06年水泥行業(yè)進(jìn)入景氣周期以來,水泥產(chǎn)能增長迅猛。個別地區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)張盲目,市場已趨于飽和。
 
圖1 熟料產(chǎn)能與增速

 
  2 產(chǎn)量增速明顯反彈
 
  今年前5個月,全國生產(chǎn)水泥5.73億噸,同比增長13.34%,與去年全年5.2%的增長相比,增速大幅反彈。水泥由于存在保質(zhì)期,基本上是以需定產(chǎn),產(chǎn)銷率接近100%。因此水泥產(chǎn)量的增速與GDP往往存在明顯的正相關(guān)關(guān)系,可以反映經(jīng)濟(jì)體的活躍程度。去年經(jīng)濟(jì)增長放緩直接導(dǎo)致了水泥產(chǎn)量增速的放緩。今年前5個月水泥產(chǎn)量增速的反彈意味著經(jīng)濟(jì)體活躍度的復(fù)蘇。
 
圖2 水泥產(chǎn)量與增長率
 
  分地區(qū)看,東北的水泥產(chǎn)量增速最快,09年前5個月同比增長43%,遼寧和黑龍江兩省房地產(chǎn)投資快速增長刺激水泥需求;西南地區(qū)同比增長30%,以四川為主的災(zāi)后重建是重要的需求來源;西北同比增長27%,西北的水泥需求直接受益西部大開發(fā),一系列大型基建工程使西北地區(qū)水泥持續(xù)升溫。華北和華東則增速疲軟,同比僅增長6%和3%。華北地區(qū)去年同期由于奧運(yùn)會趕工期的原因產(chǎn)量增速僅次于西北,位居全國第二,因此基數(shù)較大。華東地區(qū)則受全球金融危機(jī)的影響,發(fā)展趨緩。
 
圖3 六大區(qū)水泥產(chǎn)量增速
 
 
  3 價格:西南下滑、西北上漲
 
  截止09年5月底,全國重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)P.O.42.5水泥價格(以下水泥價格均指P.O.42.5水泥價格)為320.96元/噸,同比上漲了3.11%,環(huán)比下降了1元/噸。六大區(qū)中西北的漲幅最大,5月份水泥價格同比大幅上漲了44.79%至456元/噸。其次是華北地區(qū),5月份的價格同比上漲10.39%至365元/噸。西北地區(qū)需求旺盛,建筑市場開工率提高是價格上漲的主要原因。華北受益于六十周年大慶,目前供需兩旺。西南價格則出現(xiàn)了13.83%的下降,西南價格持續(xù)大幅下滑的原因是,陜西有大量水泥從秦嶺鐵路和公路進(jìn)川,四川本省企業(yè)全力生產(chǎn)。隨著08年下半年四川新建生產(chǎn)線即將陸續(xù)投產(chǎn),我們認(rèn)為四川的水泥價格不容樂觀。
 
圖4 六地區(qū)P.O.42.5水泥價格(元/噸)
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  4 前2月行業(yè)利潤出現(xiàn)下滑
 
  09年前2個月,水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤11.87億元,同比下滑4.38%,行業(yè)毛利率為12.9%,比去年同期下降了1.5個百分點(diǎn)。噸利潤為7.5元/噸,同比下降18%。在成本下降的大背景下,水泥行業(yè)利潤同比出現(xiàn)了下滑,說明水泥行業(yè)的盈利能力在一季度出現(xiàn)了惡化。
 
圖5 水泥行業(yè)利潤與增長率
 
  5 固定資產(chǎn)與房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)分化
 
  固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資與水泥需求有明顯的正相關(guān)關(guān)系。09年前5個月,我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為32.9%,增速比去年同期大幅提高了7.3個百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資在一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策下開始加速增長,將有利于促進(jìn)水泥需求。今年前5個月,全國房地產(chǎn)投資增速為6.8%,增速同比急劇下降了25.1個百分點(diǎn)。但值得謹(jǐn)慎樂觀的是,房地產(chǎn)投資增速在房地產(chǎn)市場恢復(fù)活躍的同時正逐月增加。
 
圖6 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)與房地產(chǎn)投資增速(%)
 
  6 水泥投資保持在高位
 
  09年前5個月,水泥固定資產(chǎn)投資520億元,同比大幅增長78.6%。分地區(qū)看,在09年的前4個月里,西南地區(qū)的水泥投資增長最快,增幅為203%,投資主要集中在四川;其次是華北,投資同比增長157%;第三是西北,同比增長131%。對于自07年開始的水泥投資熱我們表示擔(dān)憂。四川地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的征兆,近期水泥價格大幅下降。由于水泥的產(chǎn)量增長基本與GDP增速持平,因此持續(xù)的超過50%的水泥投資增速所帶來的產(chǎn)能過剩是可以預(yù)見的。除了西北地區(qū)目前來看有強(qiáng)勁的需求,并且基數(shù)較低,華北和西南地區(qū)都存在隱憂。
 
圖7 水泥固定資產(chǎn)投資與增速
 
  7 煤炭成本保持平穩(wěn)
 
  水泥在生產(chǎn)過程中需要消耗大量的能源,在成本構(gòu)成中煤炭成本占了一半以上。因此煤炭價格的漲跌對于水泥的價格及水泥企業(yè)的盈利能力至關(guān)重要。煤炭價格自08年8月起快速回落,進(jìn)入09年以來基本維持在600元/噸的水平。截止6.22,大同優(yōu)混煤和山西優(yōu)混煤相對于去年6月已經(jīng)分別回落了約250元/噸,相對于去年同期的降幅在30%左右。我們認(rèn)為由于經(jīng)濟(jì)增速的整體放緩,煤炭價格在明年有進(jìn)一步下降的可能。對于水泥生產(chǎn)企業(yè)來說是降低成本的利好。煤炭價格的下降對于中東部的水泥企業(yè)的意義要遠(yuǎn)高于西北、華北等煤炭產(chǎn)區(qū)的企業(yè)。
 
圖8 優(yōu)混煤價格(元/噸)

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