2022年上半年水泥市場運(yùn)行分析與后市展望

2022年上半年，水泥行業(yè)遇到了前所未有的困難，一季度下游施工偏慢，需求恢復(fù)不及同期，進(jìn)入二季度后，疫情強(qiáng)勢反彈，需求陷入停滯狀態(tài)，水泥價格跌跌不止，上半年，水泥產(chǎn)量創(chuàng)下近年新低，同時由于煤價仍處相對高位，水泥行業(yè)利潤大幅萎縮。展望2022年下半年，我們認(rèn)為水泥行業(yè)供需關(guān)系相較于上半年會有一定好轉(zhuǎn)，價格將會出現(xiàn)反彈，由于需求恢復(fù)有限，價格反彈力度或?qū)⒂邢蕖Ｈ陙砜?，水泥需求將面臨較大下行壓力，行業(yè)效益難言樂觀。

一、水泥需求：基建拉動有限，地產(chǎn)新開工深降，水泥需求大幅下滑

2022年1-6月份，全國固定資產(chǎn)投資增速6.1%，年內(nèi)增速持續(xù)放緩?；A(chǔ)設(shè)施投資增速7.1%，保持高位，其中鐵路運(yùn)輸業(yè)下降4.4%，道路運(yùn)輸業(yè)下降0.2%，疊加生產(chǎn)資料PPI高位運(yùn)行，基建實際增速可能并不太高，同時基建內(nèi)部結(jié)構(gòu)有所分化，基建對水泥需求拉動有限。

圖1：2022年1-6月基建增速高位圖2：1-6月基建內(nèi)部分項有所分化

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

房地產(chǎn)開發(fā)端，1-6月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降5.4%， 1-6月份建安工程完成額同比下降5.4%，同步走低。施工端看，與水泥需求較為密切的新開工施工面積處于深降狀態(tài)，1-6月份同比大降34.4%，新開工面積大幅下降嚴(yán)重拖累了水泥需求走低。 

圖3：房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)回落圖4：1~6月新開工及施工面積增速

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1-6月份基建投資實際增速可能不高同時內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，疊加房地產(chǎn)新開工深降，水泥需求整體不及同期，水泥產(chǎn)量走低。2022年1-6月，全國水泥產(chǎn)量97682萬噸，同比下降15%，水泥產(chǎn)量創(chuàng)下近十一年新低。分月來看，1-2月產(chǎn)量19933萬噸，由于今年開春以來氣溫較低，工人到位慢，需求恢復(fù)不及同期，1-2月水泥產(chǎn)量同比下降17.8%，3月份需求開始加快恢復(fù)，產(chǎn)量降幅同比縮窄至5.6%，4月份全國疫情比較嚴(yán)重，下游需求幾近停滯，水泥產(chǎn)量大幅下降至18.9%，5、6月份后疫情擾因素逐漸褪去，但水泥行業(yè)進(jìn)入季節(jié)性淡季，需求仍在走弱，水泥產(chǎn)量延續(xù)較大降勢狀態(tài)。

圖5：2022上半年水泥產(chǎn)量創(chuàng)11年新低圖6：1-6月單月水泥產(chǎn)量

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31個省份中，水泥產(chǎn)量增長和下降的省份分別有1個和30個，多數(shù)省份水泥產(chǎn)量同比下降，僅有西藏地區(qū)水泥產(chǎn)量錄得增長，西藏地區(qū)同比增長3.5%。降幅超30%的省份有5個，分別是吉林、上海、黑龍江、貴州和北京，其中吉林和上海水泥產(chǎn)量降幅均超40%，上海、吉林地區(qū)今年疫情較為嚴(yán)重，水泥企業(yè)停工停產(chǎn)，水泥產(chǎn)量大降，貴州、黑龍江需求較差，水泥產(chǎn)量降幅較大。上半年水泥行業(yè)受疫情擾動需求走弱，全國其他重點地區(qū)水泥產(chǎn)量同樣出現(xiàn)不同幅度的下降，長三角江蘇、江西等省降幅均在10%以上，華南地區(qū)廣東、廣西降幅均在20%以上。而湖北、河南、福建以及新疆等地盡管產(chǎn)量有所走低，但幅度均在5%以內(nèi)，整體變化不大。

圖7：2022上半年全國各省市水泥產(chǎn)量增速（%）

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二、產(chǎn)能投產(chǎn)：2022上半年新投產(chǎn)熟料產(chǎn)能千萬噸左右

據(jù)中國水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)研究院追蹤，今年上半年全國共投產(chǎn)水泥熟料生產(chǎn)線5條，合計實際熟料產(chǎn)能986萬噸,與去年同期相比下降45.8%，新投產(chǎn)能中80%為減量置換項目。分地區(qū)看，投產(chǎn)產(chǎn)能59.1%位于中南地區(qū)、25.2%位于華東地區(qū)、15.7%位于西南地區(qū)，其中廣西2條新投熟料產(chǎn)線，湖南、江西和西藏各1條，今年上半年新投熟料產(chǎn)線驟降，遠(yuǎn)低于預(yù)期，或與上半年來水泥行業(yè)不景氣、企業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力有關(guān)。

圖8：近年熟料產(chǎn)能投放情況（萬噸）圖9：2022上半年產(chǎn)能投放區(qū)域分布

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三、行情：整體走勢不斷下行，價格重心逐步下移

2022年上半年，全國水泥價格指數(shù)走勢整體不斷下行，價格重心逐步下移，截至6月30日，P.O42.5散裝水泥均價441.3元/噸，較2021年同期下跌1.1%。具體來看，1-2月水泥行業(yè)處于淡季，水泥需求偏弱，價格漲少跌多，整體震蕩向下，3月份上中旬隨著需求好轉(zhuǎn)，價格拐點顯現(xiàn)，但步入中下旬后全國多地疫情散發(fā)并且愈發(fā)嚴(yán)重，下游施工受限，水泥價格跌跌不休，這一態(tài)勢貫穿整個4月份，進(jìn)入5月份后，盡管疫情擾動因素基本褪去，但需求依然沒有明顯起色，價格繼續(xù)走弱，6月份是水泥行業(yè)季節(jié)性淡季，需求延續(xù)弱勢，價格持續(xù)下跌。

圖10：今年上半年水泥價格整體下行（點）圖11：2019~2022上半年各周價格環(huán)比（%）

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盡管今年以來水泥價格跌跌不止，但由于年初價格處于高位，相較于同期，31個省份中多數(shù)省份水泥價格同比均出現(xiàn)上漲，共有21個，其中漲幅超20%的省份有6個，分別是內(nèi)蒙、吉林、山西、貴州、甘肅和寧夏，均為北方地區(qū)，這些地區(qū)價格波幅相對較小，今年跌幅不大。下跌省份共有11個，多為華東和中南地區(qū)，其中安徽、江蘇、浙江、上海、福建和湖北等六省跌幅均在10%以上，今年以來下游需求迅速走弱，華東和中南等需求旺盛地區(qū)受影響較大，價格跌幅較深。

圖12：2022年6月末各省水泥價格及同比漲幅

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四、進(jìn)出口：進(jìn)口熟料同比萎縮 水泥出口持續(xù)下滑

在水泥、熟料的對外貿(mào)易中，中國主要是熟料進(jìn)口和水泥出口國，其中又以熟料進(jìn)口為主。2022年1-6月，我國進(jìn)口熟料741.2萬噸，同比下降42.2%，這或與今年上半年需求大幅走弱、廠家熟料庫位高企有關(guān)。

圖13：2022年1-6月熟料進(jìn)口下滑42.2%

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分國別看，我國熟料進(jìn)口主要來自越南，1-6月進(jìn)口651.5萬噸，同比下降35.3%，占比達(dá)87.9%，盡管進(jìn)口量在下降，但進(jìn)口比重比去年增加9.4個百分點，同時進(jìn)口韓國、日本、印尼熟料也有較大比重，但進(jìn)口占比均出現(xiàn)一定滑落，熟料進(jìn)口進(jìn)一步向越南集中。

表1：2022年1-6月分國別熟料進(jìn)口

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今年1-6月份海外需求逐步恢復(fù)，全球終端市場對各種物資需求強(qiáng)勁，國際航運(yùn)運(yùn)輸比較繁忙，船運(yùn)運(yùn)費(fèi)維持高位，1-6月份我國進(jìn)口熟料均價55.8美元/噸，同比上漲17.1%，進(jìn)口價格達(dá)到近年來高點。

圖14：2022年國際航運(yùn)運(yùn)費(fèi)保持高位（點）

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我國水泥出口量較少，主要以滿足國內(nèi)需求為主。2022年1-6月份，出口水泥71.4萬噸，同比下降48.2%，預(yù)計全年增速仍將維持下降趨勢。

圖15：水泥出口量出現(xiàn)萎縮

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五、效益：動煤價格高位不下，水泥行業(yè)效益下滑

2022年上半年，動力煤價格整體震蕩上行，均價遠(yuǎn)超同期，這給水泥企業(yè)帶來了較大的成本壓力。2022上半年動力煤現(xiàn)貨均價1246元/噸，較去年同期大漲53%。分月來看，1月份受印尼出口禁令影響，國際煤炭市場現(xiàn)貨緊張，內(nèi)盤煤同步上漲。進(jìn)入2月份，在保供穩(wěn)價政策指導(dǎo)下，市場情緒轉(zhuǎn)弱，煤價震蕩回落，但中下旬后，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，疊加國際局勢動蕩和“能源荒”，煤價重拾漲勢，這一趨勢延續(xù)到3月中旬左右，其后發(fā)改委多次召開會議，加強(qiáng)煤炭市場價格監(jiān)管，政策持續(xù)發(fā)力下，煤價應(yīng)聲下跌。5月份后，南方地區(qū)雨水充足，水電份額增加，疊加下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，煤價整體保持平穩(wěn)。整體來看，上半年煤價重心明顯上移。

圖16：2022上半年煤價整體上漲（元/噸）圖17：2022年1-6月水泥-動力煤價格差

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盡管2022年上半年水泥價格整體均價仍然高于同期，但在成本動力煤價格大幅飆升和水泥產(chǎn)量整體嚴(yán)重下滑的情況下，上半年水泥行業(yè)利潤恐有較大幅度下滑，我們預(yù)計，2022年上半年水泥行業(yè)利潤總額難超400億元，同比下滑幅度超45%。

圖18：預(yù)計2022年上半年水泥行業(yè)利潤總額400億元

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六、展望：2022下半年后市展望

1、需求：基建仍將發(fā)力，需求預(yù)將改善

2022年二季度，我國經(jīng)濟(jì)增速0.4%，上半年經(jīng)濟(jì)整體增速為2.5%，要完成全年5.5%的增速目標(biāo)，下半年需要增長8.2%，目前來看客觀上難以實現(xiàn)，結(jié)合近期高層表態(tài)，下半年大規(guī)模刺激可能性不大，下半年經(jīng)濟(jì)下壓力依然較大。盡管今年以來多地開始對房地產(chǎn)進(jìn)行松綁，但也只是政策微調(diào)，“房住不炒”主基調(diào)不會改變，目前來看土地購置面積和新開工仍處于深度下行區(qū)間，短期內(nèi)企穩(wěn)存在較大不確定性，預(yù)計下半年地產(chǎn)投資的下行仍將對水泥需求形成較大拖累。

圖19：地產(chǎn)新開工仍處深降通道中

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基建方面，今年上半年中央財經(jīng)委會議和政治局會議都著重強(qiáng)調(diào)全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，政策引導(dǎo)下基建如期反彈，截至當(dāng)前，專項債發(fā)行3.4萬億元，發(fā)行進(jìn)度93.4%,基本發(fā)行完畢，同時3000億元政策行貸款進(jìn)一步落地，基建有望延續(xù)反彈態(tài)勢，下半年基建投資存在發(fā)力空間，下半年基建對水泥需求拉動將較上半年繼續(xù)改善。但也應(yīng)該看到，近期國家層面強(qiáng)調(diào)利用好現(xiàn)有政策工具，并無新的增量政策出臺，基建對經(jīng)濟(jì)的刺激作用不宜過分樂觀，疊加中央對地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管依舊趨嚴(yán)，基建反彈幅度或?qū)⒂邢蕖?/p>

圖20：2022專項債基本發(fā)行完畢圖21：財政發(fā)力明顯

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2、供應(yīng)：產(chǎn)能投放或不及預(yù)期，供應(yīng)壓力整體可控

今年以來，水泥行業(yè)遇到了前所未有的困難，行業(yè)虧損面擴(kuò)大，在此背景下，生存是企業(yè)第一經(jīng)營要義。從去年公布的新投熟料產(chǎn)線計劃看，今年計劃有超過7000萬噸熟料產(chǎn)能投產(chǎn)，但截至到上半年，實際投產(chǎn)產(chǎn)能近千萬噸，進(jìn)度不到全年計劃15%，這充分反映了水泥企業(yè)面臨經(jīng)營壓力之大。由于當(dāng)前水泥價格跌至相對低點，多個省份計劃進(jìn)一步加強(qiáng)供應(yīng)管理，加大錯峰力度，以求穩(wěn)價。整體來看，預(yù)計下半年新投產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期，疊加錯峰力度再升級，供應(yīng)壓力整體可控。

圖22：近年來熟料產(chǎn)能整體穩(wěn)定

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3、價格：價格走勢平緩，行情回歸常態(tài)

2022年上半年水泥行業(yè)受疫情影響嚴(yán)重，旺季漲價預(yù)期落空，水泥價格基本處于下跌狀態(tài)。下半年基建持續(xù)發(fā)力，預(yù)計需求將有所恢復(fù)，水泥價格將出現(xiàn)反彈，但由于房地產(chǎn)仍未企穩(wěn)，地產(chǎn)對水泥需求拖累因素仍在，水泥價格反彈幅度可能有限，行情走勢或?qū)⒒貧w常態(tài)。由于去年下半年價格相對較高，今年下半年水泥價格均價同比將明顯下降。

圖23：預(yù)計2022下半年行情走勢平穩(wěn)，回歸常態(tài)（元/噸）

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4、效益：煤價高位震蕩，利潤難言樂觀

目前煤炭保供增產(chǎn)政策效果顯現(xiàn)，煤炭日產(chǎn)量達(dá)到歷史高位，供需格局整體偏寬松，下半年，在保供穩(wěn)價政策的持續(xù)推動下以及進(jìn)口方面的有效補(bǔ)充，預(yù)計供應(yīng)充足；需求方面，7-8月煤炭消費(fèi)旺盛，金九銀十是煤炭消費(fèi)旺季，11-12月冬季供暖，預(yù)計煤炭需求將呈現(xiàn)增加態(tài)勢，供需雙增下預(yù)計煤價將呈現(xiàn)高位震蕩走勢，水泥企業(yè)生產(chǎn)成本壓力仍將存在，我們預(yù)計2022年下半年四季度旺季水泥行業(yè)利潤將有明顯改善，但就全年來看預(yù)估利潤在1100億元左右，同比降幅超30%。

圖24：預(yù)計2022年水泥行業(yè)利潤總額1100億元

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