[三季報快評]海螺水泥：Q3營收走低，利潤降幅擴大

綜評：2022年前三季度，海螺水泥實現(xiàn)營業(yè)收入853.28億元，同比下降29.89%，歸屬于母公司股東凈利潤124.19億元，同比下降44.53%。前三季度，受行業(yè)需求下滑影響，公司主營產品銷量下滑，價格下跌，營業(yè)收入下降，同時生產成本增加，利潤走低。特別是三季度市場疲弱疊加煤炭成本進一步增加，利潤降幅進一步擴大。

圖1、2：2022年前三季度營業(yè)收入與凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

Q3營收走低，利潤降幅擴大

2022年一季度，由于氣溫較低，施工條件較差，下游需求恢復緩慢，公司水泥熟料銷量出現(xiàn)下降，一季度公司營業(yè)收入同比下降26.07%。二季度后，全國疫情多點散發(fā)并強勢反彈，行業(yè)旺季變成淡季，水泥需求進入冰點，價格跌跌不休，二季度公司營業(yè)收入同比下降33%，降幅較一季度有所擴大。進入三季度，受極端高溫天氣影響下游需求沒有明顯起色，價格上漲缺乏動力，實際漲幅較小，同時由于煤價持續(xù)走高，公司生產成本承壓，利潤空間進一步壓縮，三季度公司歸母凈利潤僅25.79億元，同比大降65.26%，拖累公司1-9月利潤降幅擴大。2022年前三季度，海螺水泥實現(xiàn)營業(yè)收入853.28億元，同比下降29.89%，歸屬于母公司凈利潤124.19億元，同比下降44.53%

表1：2022年前三季度海螺水泥主要經營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（<https://data.ccement.com/>）

煤價不斷上漲給公司帶來較大的生產成本壓力，成本高企加之水泥價格下跌，公司各項盈利指標均出現(xiàn)不同幅度下降，2022年前三季度公司毛利率25.36%，較同期下降2.17個百分點，凈資產收益率6.82%，較2021年同期大幅下降4個百分點。

另外，公司管理費用支出38.24億元，同比增長16.2%，管理費用支出增加導致三費費率提升。2022年1-9月公司三費費率5.51%，較同期增加1.56個百分點。

表2：2022年前三季度部分上市公司毛利率情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（<https://data.ccement.com/>）

從目前已公布三季報上市公司的毛利率來看，海螺水泥的毛利率絕對水平屈居上峰水泥和華新水泥之下，但仍保持行業(yè)領先水平，特別是在今年1-9月煤價漲幅過大的情況下公司毛利率較去年小幅下降2.16個百分點，降幅小于其它公司，海螺生產成本控制能力較為優(yōu)異。

盈利展望：四季度利潤較同期面臨較大下降風險

2022年四季度，水泥市場需求較三季度難有明顯好轉，同時煤價仍有上漲空間，公司水泥生產成本增加壓力較大，盡管公司積極布局新能源、新材料等產業(yè)，加快轉型升級，但短期內尚難貢獻明顯利潤，預計公司四季度經營利潤較三季度改善有限，較同期面臨較大下降風險，全年盈利不容樂觀。（本文不構成投資建議）