秦皇島庫存月降15% 明年或跌到440元
據(jù)測算,煤炭每下降1%,則電力企業(yè)的利潤將增加6.35%左右,這是火電行業(yè)扭虧為盈的第一動力
最遲鈍行業(yè)煤老大在劇烈下滑途中歇了口氣。
較之7、8月份的價格高點,煤炭的價格下跌超過50%,但是11月下旬以來,動力煤、煉焦煤和焦炭均作出了企穩(wěn)的動作。即便市場如主流預(yù)測調(diào)整持續(xù)到2010年,這一微妙信號傳遞出的中國內(nèi)需信號仍然值得思考。
12月暴跌后的市場出現(xiàn)積極跡象
12月第二周,煤炭市場突然發(fā)生意料之外的好事:
11月之后,秦皇島港動力煤開始第二輪直線下降,跌幅超過30%,與之前的高點相比,幾近“腰斬”。這個垂直打擊持續(xù)到11月底毫無喘氣跡象。直到12月第二周,5500大卡的山西優(yōu)混煤平倉價繼續(xù)下跌20元至510元/噸。
但是庫存開始出現(xiàn)顯著下降:12月14日秦皇島港煤炭庫存為788萬噸,比一周前下降了75 萬噸,幅度為8.7%;比11月16日最高點時的923萬噸下降了14.6%。而澳大利亞煤價反彈了2.16美元/噸到78.25美元/噸。
中金公司的韓永還透露出,近期廣州港煤炭庫存也有類似下降,12月16日廣州港庫存167萬噸,比11月4日高峰時的249萬噸下降了33%。另據(jù)中國航運網(wǎng)12月12日消息,煤炭價格本周顯露止跌苗頭,市場煤運輸貨盤有所增多,沿海煤炭運輸市場多數(shù)航線的市場運價出現(xiàn)止跌企穩(wěn),僅秦皇島至福州、天津至寧波航線市場運價較上周下跌1元/噸,分別為32元/噸、34元/噸。
具體說,煉焦煤結(jié)束了自9月份以來的持續(xù)下跌走勢,12月15日山西太原地區(qū)的二級冶金焦價格為1400元/噸,比12月1日反彈了100元。
其唯一原因在于:
2月份以來,隨著鋼材價格的企穩(wěn)反彈,大量小鋼廠的復(fù)產(chǎn)加大了對焦炭和焦煤的需求。
而動力煤方面, 國金證券(27.79,1.23,4.63%,吧)分析師龔云華提供的數(shù)據(jù)顯示,到11月底12月初,動力煤價格開始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。12月1日秦皇島港口煤價與11月24日價格持平。而12月8日,大同地區(qū)動力煤坑口價為475元/噸,與12月1日持平。這只能解釋為電力行業(yè)需求拉動和跌幅過多。
東方證券首席分析師王帥總結(jié)說:盡管未來需求總體依然還是偏弱,但11月的數(shù)據(jù)也許是最差的,原因在于前期庫存集中消化導(dǎo)致了一個需求真空期。
煤炭會跌到哪里去?
煤炭行業(yè)的主要需求是火電、鋼鐵、建材和化工等四大行業(yè),合計占煤炭消費的80%。2007年,火電、鋼鐵、建材和化工分別消費煤炭13.2億噸、4.5 億噸、1.7億噸和1.2億噸,分別占煤炭消費量的51%、17%、7%和5%。
其中,火電行業(yè)主要使用動力煤發(fā)電,鋼鐵企業(yè)主要使用由煉焦煤及下游產(chǎn)品焦炭煉制鋼鐵,建材行業(yè)里,水泥行業(yè)主要使用煤炭作為原料,化工領(lǐng)域煤炭主要用于煤化工。
那么,決定煤炭命運的,就是火電和鋼鐵行業(yè)的需求。而多數(shù)研究者在進行火電需求與鋼鐵需求的研究時,都多多少少使用GDP相關(guān)系數(shù)與明年的GDP預(yù)測相掛鉤。這變成一個雞生蛋,蛋生雞的問題。比如申銀萬國根據(jù)此種理論推測出,2009年GDP增速若在8.6%則電力需求增速在4.1%,煤炭新增需求不足1000萬噸,新增產(chǎn)能1億噸,其中動力煤增量近4500萬噸,增量較2008年下滑3400萬噸,而秦皇島現(xiàn)貨將跌到600元/噸。
而向來保守的中金則將目前的財政政策刺激作用納入考慮后,計算出2009年煤炭市場仍然存在明顯的供過于求,供給過剩量達到大約1.16億噸,2010年則達到1.78億噸。
中金據(jù)歷史經(jīng)驗認為煤炭要跌到虧損邊緣為止:價格則要回落到2007年中期水平。因為,2007年中期的煤價是375元/噸,而這正好與今年1-8月煤炭單位成本接近,支撐明顯。
以此推論,則2009~2010年秦皇島港的動力煤現(xiàn)貨均價回落幅度將分別為-28%、-10%;電煤合同價變動幅度分別為0%、-10%,山西焦煤等大企業(yè)的煉焦煤均價變動幅度分別為-30%、-20%,即2009年秦皇島現(xiàn)貨要跌到442元/噸,這的確和申銀萬國相差甚遠。
無論如何,須注意三個變因:一是今日中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與1998年大不同,重工業(yè)在GDP占比則由52%提高到了70.5%,中國進入典型的重工業(yè)化時代;二則中央的財政政策仍在繼續(xù),不排除大力度的刺激樓市;而12月出現(xiàn)的企穩(wěn),實際上已經(jīng)隱含著國內(nèi)需求的某些強度可能超過市場預(yù)期。
火電行業(yè)因禍起死回生
2008年煤炭傷透了火電的心。
據(jù)路透社報道,中國電力企業(yè)聯(lián)合會的一位官員預(yù)計前十月火電業(yè)虧損將超過700億元人民幣。
現(xiàn)在世道逆轉(zhuǎn)了:11月4日,中銀國際胡文洲在報告里欣喜地寫道:“對電力需求疲軟的擔憂與煤炭價格回落帶來的益處相比是次要的?!?
究竟有多大利好:據(jù)測算,煤炭每下降1%,則電力企業(yè)的利潤將增加6.35%左右。若2009年動力煤價格降到550元/噸,火電行業(yè)盈利將達到1952億元,這將是2007年的水準。若降低到500元/噸,則盈利2639億元,若低至400元/噸,則將達到3776億元。這將成為電力行業(yè)扭虧為盈的第一動力。
和火電相比,鋼鐵、水泥和化工行業(yè)對煤炭的投入成本占比相對較小。但煤炭價格的下跌毫無疑問也增加了他們的利潤空間。目前鋼鐵企業(yè)微薄的利潤中,就有一部分的貢獻來自焦炭價格的下降。
這里道出了一個普遍規(guī)律:經(jīng)濟波動中期,經(jīng)濟反彈的核心邏輯即在于成本大幅度下降。
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