銀行降息對建材行業(yè)有一定的正面影響

　　2、玻璃上市公司也將受益于本次降息政策，凈利潤有可能增加9%左右

　　根據(jù)Wind 資訊的統(tǒng)計：玻璃上市公司目前的平均資產(chǎn)負(fù)債率為64.75%。多數(shù)玻璃股的資產(chǎn)負(fù)債率均低于70%，而ST 耀華及*ST 洛玻的資產(chǎn)負(fù)債率高于80%。

　　根據(jù)Wind 資訊的統(tǒng)計：截至2008 年9 月30 日，9 家玻璃公司的全部帶息債務(wù)為175 億元，按降息1.08 個百分點估算，則減少利息支出1.89 億元。與此同時，9 家玻璃公司的全部貨幣資金為39.7 億元，按活期存款降息0.36 個百分點估算，則減少利息收入0.14 億元。兩者相抵，則實際減少利息支出1.74 億元，占2008年前三季度玻璃公司全部凈利潤11.2 億元的15.56%，占2007 年9 家玻璃公司全部凈利潤的9.68%。

　　同樣，本次降息對玻璃公司的08 年業(yè)績影響有限，對09 年玻璃公司的業(yè)績將產(chǎn)生利好影響。假定2009 年玻璃公司的資產(chǎn)負(fù)債情況與08 年第三季末基本相同，則降息1.08 個百分點有可能增加玻璃公司凈利潤8-10%。

　　3、降息對其他非金屬建材公司也將產(chǎn)生正面影響

　　根據(jù)Wind 資訊的統(tǒng)計：除去水泥、玻璃以外的其他非金屬建材公司目前的平均資產(chǎn)負(fù)債率為53.52%。多數(shù)公司的資產(chǎn)負(fù)債率均低于60%，而中國玻纖及唐山陶瓷的資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.96%和83.67%。

　　根據(jù)Wind 資訊的統(tǒng)計：截至2008 年9 月30 日，11 家其他非金屬建材公司的全部帶息債務(wù)為95.77 億元，按降息1.08 個百分點估算，則減少利息支出1.03 億元。與此同時，11 家公司的全部貨幣資金為18.65 億元，按活期存款降息0.36 個百分點估算，則減少利息收入0.07 億元。兩者相抵，則實際減少利息支出0.97億元，占2008 年前三季度11 家其他非金屬建材公司全部凈利潤8.34 億元的11.60%，占2007 年11 家公司全部凈利潤的9.43%。

　　同樣，本次降息對這些非金屬建材公司的08 年業(yè)績影響有限，對09 年業(yè)績將產(chǎn)生利好影響。假定2009 年這11 家公司的資產(chǎn)負(fù)債情況與08 年第三季末基本相同，則降息1.08 個百分點有可能增加這些公司凈利潤9%左右。不同公司的受益程度不同。其中，中國玻纖的情況程度最大，減少的利息支出相當(dāng)于增加每股收益0.15 元左右。

　　三、投資建議

　　綜上所述，我們認(rèn)為，本次降息對建材行業(yè)業(yè)績將產(chǎn)生一定的利好影響，對中國玻纖、華新水泥、天山股份的每股收益影響更大些，對其他公司的影響相對有限。

　　值得關(guān)注的是：本次降息對房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生的利好影響更大些，將改善市場對房地產(chǎn)業(yè)下滑程度的預(yù)期。由于房地產(chǎn)需求占水泥需求的1/4 左右，房地產(chǎn)預(yù)期的改善將一定程度改善水泥市場的供需情況，也將對水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生間接的利好效應(yīng)。

　　綜合分析，我們認(rèn)為，國家持續(xù)的降息及加大投資力度等政策，將對建材行業(yè)產(chǎn)生一定的利好效應(yīng)，只是這些效應(yīng)的體現(xiàn)尚需時間。

　　鑒于房地產(chǎn)行業(yè)的回暖程度尚不明朗，且國家擴(kuò)大內(nèi)需的促進(jìn)政策尚需時間，因而維持對建材行業(yè)的中性投資評級。對其中明顯受益于政策拉動的優(yōu)質(zhì)龍頭公司及中西部給予增持的投資評級。