[宏觀月評]2022年5月：地產(chǎn)持續(xù)磨底，水泥需求疲弱！

近日，中國人民銀行和國家統(tǒng)計局先后公布了2022年5月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：5月社會融資規(guī)模新增27921億元，同比多增8399億元，社融存量同比增速10.5%，較4月提升0.3個百分點，信用重回擴張走勢。5月社融新增好于預(yù)期，較四月改善明顯，人民幣貸款、政府債券同比多增是主要拖動項。從信貸端看，人民幣貸款新增18900億元，同比多增3900億元，企事業(yè)單位新增貸款15300億元，同比多增7243億元，但代表居民購房需求以及企業(yè)中長期資本開支的中長期貸款同比分別少增3379億元、977億元。5月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)濟穩(wěn)增長政策發(fā)力，但結(jié)構(gòu)上尚有優(yōu)化空間，市場主體信心仍需加快修復(fù)。

（2）水泥產(chǎn)量：2022年1-5月水泥產(chǎn)量為78348萬噸，同比下降15.3%，降幅較上月擴大0.5個百分點，其中5月單月水泥產(chǎn)量為20280萬噸，同比下降17%，單月產(chǎn)量降幅縮窄，邊際出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。5月疫情逐步好轉(zhuǎn)，下游加快施工，但部分地區(qū)受制于天氣、資金等問題需求恢復(fù)弱于同期。具體來看地產(chǎn)新開工依舊較差，降幅持續(xù)擴大，水泥用量走低；基建雖有所回升，但占比水泥需求較大的道路運輸業(yè)增速轉(zhuǎn)負，疊加生產(chǎn)資料PPI仍在走高，基建對水泥需求支撐有限。整體來看，5月水泥需求仍較疲弱，水泥產(chǎn)量維持降勢。

（3）后市展望：盡管目前疫情擾動因素日漸式微，但6月是水泥行業(yè)季節(jié)性淡季，中高考以及農(nóng)忙影響，疊加南方入梅，下游需求疲態(tài)盡顯，預(yù)計6月水泥產(chǎn)量仍將下降，下降幅度或有擴大趨勢。具體來看，房地產(chǎn)難改下行頹勢，企穩(wěn)尚需時日，地產(chǎn)仍將成為水泥需求拖累項。基建方面，截至6月中旬新增地方政府專項債已發(fā)行2.2億元，占比全年發(fā)行額度超61.1%，在監(jiān)管部門要求下預(yù)計下半月專項債發(fā)行持續(xù)放量，基建有望持續(xù)反彈。整體來看，地產(chǎn)負反饋因素仍在，季節(jié)性淡季下預(yù)計6月水泥需求仍將疲弱。

一、社融表現(xiàn)亮眼，結(jié)構(gòu)仍待優(yōu)化

2022年5月社融資金存量增速為10.5%，較4月提升0.3個百分點，信用重回擴張走勢。從新增社融資金規(guī)模來看，5月社會融資新增27921億元，同比多增8399億元，5月社會融資規(guī)模新增規(guī)模超預(yù)期增加，人民幣貸款、政府債券同比多增是主要拖動項，二者新增合計占比超93%。 

圖1、2：2022年5月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體來看，5月社融口徑人民幣貸款新增18230億元，同比多增3936億元，顯著好于4月；政府債券融資新增10582億元，同比多增3881億元，在歷史同期中處于較高水平，5月高層密集發(fā)聲，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤，盤活存量資產(chǎn)，擴大有效投資，5月專項債發(fā)行節(jié)奏持續(xù)加快；非標融資同比少減810億元，反映疫情沖擊和經(jīng)濟下行壓力下非標壓減有所放松；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比少增425億元，這或與5月A股市場低迷有關(guān)；信貸端看，居民貸款新增2888億元，同比少增3344億元，主要受居民中長期貸款少增拖累，反映當(dāng)前地產(chǎn)景氣下行背景下居民觀望情緒濃厚；企業(yè)單位貸款新增15300億元，同比多增7243億元，但中長期貸款同比少增977億元，短期貸款和票據(jù)融資同比分別多增3286億元、5591億元，企業(yè)長期資本開支意愿不足，企業(yè)短期資金活動和銀行票據(jù)沖量行為明顯。整體來看，5月社融數(shù)據(jù)總量表現(xiàn)吸晴，政策逐步發(fā)力，但社融結(jié)構(gòu)仍有優(yōu)化空間，財政需加大對企業(yè)扶持力度，穩(wěn)固市場主體信心。

圖3、4：2022年5月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固投持續(xù)放緩，基建投資反彈

2022年1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約20.6萬億元，同比增長6.2%，較前值回落0.4個百分點，固定資產(chǎn)投資持續(xù)放緩。基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額約5.4萬億元，同比增長6.7%，增速比2022年1-4月加快0.2個百分點，基建投資出現(xiàn)反彈。其中鐵路運輸業(yè)投資同比下降3%，降幅收窄；道路運輸業(yè)投資同比下降0.3%，開始轉(zhuǎn)負；水利管理業(yè)投資同比增長11.8%，盡管增速較前值小幅回落0.2個百分點，但仍維持較增速；公共設(shè)施管理業(yè)同比增長7.9%，增速較1-4月加快0.8個百分點，成為基建反彈的主要動力。

1-5月固定資產(chǎn)投資增速整體繼續(xù)放緩，主要受地產(chǎn)投資下行影響。具體來看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計同比增速分別為10.6%、-4%、6.7%，前值依次為12.2%、-2.7%、6.5%，房地產(chǎn)投資延續(xù)下行走勢，盡管邊際小幅好轉(zhuǎn)但難掩疲態(tài)；制造業(yè)增速出現(xiàn)放緩，疫情擾動以及海外出口回落因素影響仍在，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)仍保持較高景氣度，增速遠超制造業(yè)整體；基建方面，專項債發(fā)行節(jié)奏持續(xù)加快，疊加疫情形勢好轉(zhuǎn)下下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快推進，助力形成更多實物工作量，基建增速出現(xiàn)反彈。

圖5、6：2022年5月全國基建增速放緩

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、地產(chǎn)投資持續(xù)磨底，新開工延續(xù)降勢

房地產(chǎn)投資持續(xù)磨底。2022年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資52134億元，同比下降4%，降幅較1-4月擴大1.3個百分點，盡管5月單月地產(chǎn)投資下降7.8%，邊際出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但整體仍處磨底階段；盡管建安數(shù)據(jù)暫未公布，但預(yù)計會跟隨房地產(chǎn)整體投資出現(xiàn)負增長； 5月地產(chǎn)投資出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計土地購置費將出現(xiàn)一定修復(fù)走勢。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計值與累計同比

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

新開工持續(xù)下探，竣工走弱明顯。2022年1-5月份房屋新開工面積同比負增長30.6%，較1-4月-26.3%進一步走弱，其中4月單月新開工面積11889萬平方米，同比下降41.8%，盡管降幅較4月有所收窄，但仍處于深度下跌中；房屋施工面積累計增速-1%，增速開始轉(zhuǎn)負，房地產(chǎn)施工端繼續(xù)走弱；房屋竣工面積同比下降15.3%，較前值走弱3.4個百分點，其中5月單月竣工面積同比下降31.3%，邊際大幅走弱。

圖9：2019.5-2022.5全國房地產(chǎn)施工情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷售面積降幅擴大，樓市景氣度下降。2022年1-5月商品房銷售面積同比下降23.6%，較前值擴大2.7個百分點，盡管5月國家對房地產(chǎn)有所放松，降低首套房利率，但居民收入減少導(dǎo)致購房能力不足、購房意愿下降，商品房銷售面積持續(xù)下降。房地產(chǎn)開發(fā)到位資金持續(xù)緊張，1-5月到位資金同比下降25.8%，其中個人定金及預(yù)付款、國內(nèi)貸款同比分別下降39.7%、26%，居民收入下降疊加外部環(huán)境監(jiān)管較嚴下，房企資金流較難得到修復(fù)。5月重點一線城市土地拍賣表現(xiàn)相對良好，較上月改善明顯，5月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降43.1%，降幅較2022年4月收窄14.2個百分點, 土地市場有所企穩(wěn)。

圖10：2019.5-2022.5全國房地產(chǎn)土地購置與資金來源情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、下游需求恢復(fù)偏慢，水泥產(chǎn)量降幅較大

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年1-5月水泥產(chǎn)量為78348萬噸，同比下降15.3%，其中5月水泥產(chǎn)量20280萬噸，同比大降17%，但降幅較4月有所收窄，5月疫情逐步好轉(zhuǎn)，但下游需求恢復(fù)偏慢，水泥產(chǎn)量維持下降態(tài)勢。

6月水泥行業(yè)步入季節(jié)性淡季，農(nóng)忙、中高考以及梅雨等不利因素并現(xiàn)，下游需求疲弱，預(yù)計6月水泥產(chǎn)量仍將下降，同時各地愈演愈烈的“價格戰(zhàn)”正在加劇市場競爭，進一步?jīng)_擊贏弱的水泥市場，預(yù)計水泥產(chǎn)量降幅或?qū)U大。

圖11：2019.5-2022.5全國水泥產(chǎn)量及同比增長情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）