[專題]2022年上半年上市公司商混業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展比較分析
一、 超七成企業(yè)商混收入下滑 總量為近三年同期最低水平
2022年上半年28家上市企業(yè)共計實現(xiàn)商混收入總額489.07億元,同比減少約17.06%,甚至已低于2020年同期水平。
從商混收入總額來看,2022年上半年中國建材商混業(yè)務(wù)收入為176.78億元,繼續(xù)穩(wěn)居首位。商混收入第二名到第四名仍是西部建設(shè)、上海建工和華潤水泥,華新水泥則取代金隅集團成為2022年上半年商混收入排行的第五名。前五大上市企業(yè)商混收入共計386.74億元,占28家上市企業(yè)商混收入總額的79.08%,占比較2021年同期降低約3.94個百分點。最后,壘知集團、上峰水泥、塔牌集團、泰林科建和蘇寧環(huán)球?qū)崿F(xiàn)商混收入在0.15-1.26億元之間,居于倒數(shù)后五位。
從商混收入增速來看,由于疫情反復(fù)以及房地產(chǎn)景氣度下滑影響,2022年上半年有21家上市企業(yè)商混收入同比減少。其中,降幅在30%以上的企業(yè)有8家,分別為深天地A(-68.34%)、塔牌集團(-36.02%)、金圓股份(-35.73%)、上海建工(-34.51%)、三圣股份(-34.36%)、蘇寧環(huán)球(-30.50%)、云南建投混凝土(-30.27%)、金隅集團(-30.11%)。
與此同時,有7家上市企業(yè)商混收入同比增長,增速在30%以上的企業(yè)分別為海螺水泥(484.10%)、華新水泥(68.69%)以及四方新材(44.95%)。上述三家上市公司上半年均通過兼并收購以及新設(shè)站點的行為,擴大了商混產(chǎn)能和市場份額,在行業(yè)整體景氣度不足的情況下,逆市實現(xiàn)商混營收大幅增長。
表1:2020-2022年上半年28家上市企業(yè)的商混收入情況(單位:億元,%)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
二、七成企業(yè)商混銷量減少,疫情對終端需求影響較大
2022年上半年有10家上市企業(yè)披露了商混產(chǎn)銷情況,合計實現(xiàn)商混銷售量8929.51萬方,同比減少15.53%,基本回落至2020年同期水平附近。其中,中國建材、西部建設(shè)和華新水泥商混銷量分別為3945.60萬方、2613.02萬方和600.61萬方,為已披露銷量數(shù)據(jù)的上市公司的前三名。
從商混銷量變化來看,2022年上半年共有7家上市企業(yè)商混銷量同比減少,占比達到七成。其中,云南建投混凝土以31.88%的銷量降幅居于首位,其次是金隅集團、中國建材和華潤水泥,銷量分別減少28.75%、23.90%和23.42%左右,最后是西部水泥、海南瑞澤和西部建設(shè),銷量降幅分別在15.79%、14.09%和7.91%上下。
實際商混銷量降幅較大的企業(yè)分別是中國建材、西部建設(shè)、金隅集團和華潤水泥,商混銷量同比分別減少約1239萬方、225萬方、207萬方和165萬方,占7家上市企業(yè)全部銷量降幅的93%左右。其中,中國建材和西部建設(shè)商混業(yè)務(wù)在全國均有分布,金隅集團商混業(yè)務(wù)涉及京津冀市場,華潤水泥商混業(yè)務(wù)主要分布在廣東和廣西。另外,上海建工雖未披露商混銷量,但在上海疫情影響下,實際銷量降幅估計同樣較為明顯??紤]到長三角、珠三角以及京津冀三大主要經(jīng)濟區(qū)上半年受到防疫靜默的影響,疫情反復(fù)仍是終端市場需求下滑的主要因素之一。
另外,2022年上半年有3家上市企業(yè)商混銷量出現(xiàn)增長。其中,華新水泥上半年新設(shè)立加上并購的商混業(yè)務(wù)子公司共有8家,商混銷量大幅增長78.75%。其次是四方新材,由于上半年收購了3家商混企業(yè),市場份額有所提升,商混銷量增幅達到43.34%。另外,山水水泥上半年商混銷量小幅增長4.00%。
表2:2022年上半年11家上市企業(yè)的商混銷量情況(單位:萬方,%)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
三、七成企業(yè)價格上漲,華新水泥仍是以價換量的典型企業(yè)
2022年上半年共有10家上市企業(yè)披露了商混平均售價情況,據(jù)數(shù)據(jù)顯示,這10家企業(yè)商品混凝土平均售價為420.15元/方,同比上漲1.57%。其中,商混價格上漲的企業(yè)有7家,商混價格下跌的企業(yè)有3家。
在商混價格上漲的企業(yè)當(dāng)中,山水水泥漲幅最大,達到6.30%,其次是華潤水泥、西部建設(shè)和海南瑞澤,分別上漲5.43%、3.82%和3.05%,最后是云南建投混凝土、四方新材和西部水泥,漲幅分別為2.35%、1.12%和0.92%。多數(shù)企業(yè)商混價格走高主要是受到原材料成本推漲所帶來的壓力影響。其中,僅有山水水泥和四方新材量價齊升,華潤水泥、西部建設(shè)、海南瑞澤、云南建投混凝土以及西部水泥均出現(xiàn)價升量跌的情況。
在商混價格下調(diào)的企業(yè)當(dāng)中,華新水泥價格同比跌幅最大,達到5.63%,金隅集團和中國建材商混價格跌幅相對較小,同比分別下跌1.90%和1.23%。其中,金隅集團和中國建材呈現(xiàn)量價齊跌的情況,而華新水泥延續(xù)以價換量的策略,商混平均售價跌幅和商混銷量增幅均保持在首位。
表3:2022年上半年10家上市企業(yè)商混價格及銷量情況(單位:萬方,元/方,%)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
四、原料成本整體高于2021年同期水平,超七成企業(yè)毛利繼續(xù)下滑
2022年上半年披露商混毛利率數(shù)據(jù)的上市企業(yè)有21家,數(shù)據(jù)顯示,有15家上市企業(yè)商混毛利率同比下滑,僅有6家上市企業(yè)商混毛利率同比上升。整體來看,2022年上半年21家上市企業(yè)整體商混毛利率(取中位數(shù))在14.11%左右,較2021年同期減少2.86個百分點。其中,上峰水泥商混毛利率居首,達到23.43%;其次是塔牌集團、西藏天路和海螺水泥,毛利率分別為23.06%、22.71%和22.35%;深天地A商混毛利率跌至-14.03%;其余上市企業(yè)商混毛利率在7-18%之間。
分企業(yè)性質(zhì)來看,商混毛利率高于20%的4家上市企業(yè)均是以水泥生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)的企業(yè);商混毛利率低于10%的4家上市企業(yè)中僅有金隅集團擁有水泥業(yè)務(wù),深天地A、三圣股份和上海建工均無水泥業(yè)務(wù)。2022年上半年原材料整體高于2021年同期水平,商混企業(yè)經(jīng)營壓力較大,水泥集團下屬的商混業(yè)務(wù)盈利能力仍具備優(yōu)勢,建工類企業(yè)和商混企業(yè)混凝土業(yè)務(wù)利潤空間有限。
表4:2020-2022年上半年21家上市企業(yè)商混毛利率情況(單位:%)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
五、下游普遍資金緊張,回款周期進一步延長
由于商品混凝土行業(yè)普遍存在賒銷情況,在公司經(jīng)營商混業(yè)務(wù)的過程當(dāng)中,不可避免地出現(xiàn)了應(yīng)收賬款規(guī)模較大的情況,擠占企業(yè)流動資金。同時,由于房地產(chǎn)景氣度不足,下游企業(yè)資金壓力普遍偏大,債務(wù)違約事件頻發(fā),商混業(yè)務(wù)回款難的情況進一步加劇。
2022年上半年,A股、港股以及臺股共有9家主營業(yè)務(wù)為商品混凝土的上市企業(yè),相關(guān)公司全部營收賬款及票據(jù)占營收總額的比例上升至214.01%,同比增加46.51個百分點。同時,這9家商混業(yè)務(wù)上市企業(yè)整體應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)為353.61天,較2021年同期增加89.10天,回款周期達到將近一年。這說明在下游資金短缺的背景下,2022年上半年施工企業(yè)占款規(guī)模繼續(xù)擴張,商混企業(yè)資金回收壓力增大。
表5: 2022年上半年主營商混的上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)情況(單位:天,%)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
六、總結(jié)
綜上所述,2022年上半年上市企業(yè)商混業(yè)務(wù)收入總額同比減少,降幅達到17.06%。其中,10家上市企業(yè)整體商混銷量同比減少15.53%,基本回落至2020年同期水平;10家上市企業(yè)商混平均售價同比上漲1.57%;21家上市企業(yè)整體商混業(yè)務(wù)毛利率(取中位數(shù))為14.11%,較2021年同期下滑2.86個百分點;9家以商混為主營業(yè)務(wù)的上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)占營收的比重同比上升46.51個百分點至214.01%,應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)達到353.61天,同比增加89.10天。
由于疫情防控和天氣因素影響,上半年國內(nèi)多地施工條件不佳,加之房地產(chǎn)企業(yè)普遍資金緊缺,新開工項目不足,在建項目進度同樣偏緩,整體項目工程量明顯減少。同時,由于地產(chǎn)端債務(wù)違約頻發(fā),商混業(yè)務(wù)回款周期進一步延長,部分商混企業(yè)存在主動收縮以保障資金安全的情況。因此,2022年上半年上市企業(yè)商混業(yè)務(wù)銷量和營收同比均出現(xiàn)大幅下滑。另外,上半年水泥等原材料價格整體仍處于偏高位置,對商混價格起到支撐作用,但由于難以向下游傳導(dǎo)成本壓力,上市企業(yè)商混業(yè)務(wù)毛利率進一步下滑,出現(xiàn)了價升利減的情況。整體而言,2022年上半年商混行業(yè)經(jīng)營壓力增大,多數(shù)上市公司商混業(yè)務(wù)的業(yè)績大幅下滑。不過,仍有部分水泥企業(yè)逆市擴張,通過新投和收購攪拌站提升了商混業(yè)務(wù)的市場份額,并且有效控制了成本,實現(xiàn)毛利提升。(本文不構(gòu)成投資建議)
編輯:林加義
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