冀東水泥：進(jìn)軍山西具重要戰(zhàn)略意義
冀東水泥山西戰(zhàn)略已經(jīng)初見雛形：從目前在晉西南、晉北的聞喜、保德、大同三個(gè)地方的布局來看，基本靠近冀東在陜西、內(nèi)蒙古的市場，而隨著冀東未來在山西市場的縱深發(fā)展，我們認(rèn)為山西將成為連接河北、陜西、內(nèi)蒙古片狀競爭優(yōu)勢(shì)的重要區(qū)域，具備重要的戰(zhàn)略意義。
山西水泥未來景氣度判斷小結(jié)：需求維持8%的增速；根據(jù)2008年的淘汰令以及目前淘汰落后的形勢(shì)，落后產(chǎn)能淘汰存在超700萬噸預(yù)期的可能性；綜上所述，未來三年至少存在1500萬噸的新增產(chǎn)能空間，根據(jù)我們掌握的2007年20億左右的水泥投資額，尚不構(gòu)成較大供應(yīng)壓力。我們認(rèn)為山西更大的機(jī)會(huì)在于目前的虧損狀態(tài)，現(xiàn)在正值大企業(yè)低成本介入的戰(zhàn)略性良機(jī)。
國金證券對(duì)于投資冀東水泥的邏輯很明確：布局三北的戰(zhàn)略能保證其未來能充分享受投資北移帶來的發(fā)展機(jī)遇（進(jìn)軍山西將使該戰(zhàn)略的整體性更強(qiáng)），公司目前中國水泥產(chǎn)能擴(kuò)張速度最快的大型水泥公司，是中國水泥行業(yè)外延式增長的最典型代表，而且這種趨勢(shì)將未來3年將持續(xù)。
2008～2010年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤6.75、12.47、17.67億元，同比增速分別為83.46%、84.84%、41.68%；2008～2010年對(duì)應(yīng)的EPS（攤薄前）0.701、1.295、1.835元/股，按照發(fā)行2億股假設(shè)，則攤薄后EPS分別為0.580、1.073、1.520元/股。
雖然按照2008年動(dòng)態(tài)PE估值，冀東水泥的吸引力并不大，但國金證券建議機(jī)構(gòu)投資者更加重視其比較明確的高成長趨勢(shì)，積極參與冀東水泥之定向增發(fā)，享受冀東更長時(shí)間的高增長收益。
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