[專題]:2022年水泥市場運行分析與后市展望

水泥大數(shù)據(jù)研究院 李坤明 · 2022-12-26 15:33 留言

2022年,水泥行業(yè)遇到了前所未有的困難,一季度下游施工偏慢,需求恢復(fù)不及同期,進入二季度后,疫情強勢反彈,需求陷入停滯狀態(tài),三季度極端天氣干擾,下游施工偏弱運行,四季度旺季落空,需求持續(xù)走弱。總的來看,2022年水泥價格震蕩走低,水泥產(chǎn)量創(chuàng)下近年新低,同時由于煤炭均價達到歷史高位,水泥行業(yè)利潤大幅萎縮。展望2023年,我們認(rèn)為,地產(chǎn)對水泥需求拖累因素仍在,水泥產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)下降,需求走弱下水泥價格中樞下移,高成本時代下水泥行業(yè)效益難言樂觀。



一、水泥需求:基建拉動有限,地產(chǎn)投資深降,水泥需求大幅下滑

2022年1-11月份,全國固定資產(chǎn)投資增速5.3%,年內(nèi)增速持續(xù)放緩?;A(chǔ)設(shè)施投資增速8.9%,保持反彈勢頭,其中與水泥需求較為密切的鐵路運輸業(yè)增長2.1%,道路運輸業(yè)增長2.3%,增速均低于基建整體,盡管基建整體保持較高增速,但其對水泥需求拉動比較有限。

圖1:2022年1-11月基建持續(xù)反彈 圖2:1-11月基建內(nèi)部分項有所分化

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房地產(chǎn)開發(fā)端,1-11月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降9.8%,預(yù)計1-11月份建安工程完成額同比降幅超10%,建安投資同步走低,投資端的下滑拖累了水泥用量的走低。施工端看,新開工面積處于深降狀態(tài),1-11月份同比大降38.9%,新開工深降下施工面積同樣表現(xiàn)疲弱,1-11月份同比下降6.5%。 

圖3:房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)回落 圖4:1~11月新開工及施工面積增速

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1-11月份基建投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化,疊加房地產(chǎn)投資下滑,水泥需求整體不及同期,水泥產(chǎn)量走低。預(yù)計全年全國水泥產(chǎn)量21.5噸,同比下降9%,水泥產(chǎn)量創(chuàng)下近十一年新低。分月來看,1-2月產(chǎn)量2億噸,由于今年開春以來氣溫較低,工人到位慢,需求恢復(fù)不及同期,1-2月水泥產(chǎn)量同比下降17.8%,3月份需求開始加快恢復(fù),產(chǎn)量降幅同比縮窄至5.6%。4月份全國疫情比較嚴(yán)重,下游需求幾近停滯,水泥產(chǎn)量大幅下降至18.9%,5、6月份后疫情擾因素逐漸褪去,但水泥行業(yè)進入季節(jié)性淡季,需求仍在走弱,水泥產(chǎn)量延續(xù)較大降勢狀態(tài)。三季度7、8月份極端炎熱天氣擾動,下游需求進一步走弱,水泥產(chǎn)量同比分別下降7%、13.1%,9月份需求有所恢復(fù),水泥產(chǎn)量同比回正。10月份需求再次轉(zhuǎn)弱,水泥產(chǎn)量環(huán)比下降,11月份疫情強勢反撲,多地進入冬季錯峰,需求接近尾聲,12月多地氣溫較低,施工基本終結(jié),預(yù)計水泥產(chǎn)量繼續(xù)下降。

圖5:預(yù)計2022全年水泥產(chǎn)量創(chuàng)11年新低 圖6:1-12月單月水泥產(chǎn)量

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二、產(chǎn)能投產(chǎn):2022年新投產(chǎn)熟料產(chǎn)能2200萬噸左右

據(jù)中國水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)研究院追蹤,截至當(dāng)前全國共投產(chǎn)水泥熟料生產(chǎn)線12條,合計實際熟料產(chǎn)能2195萬噸,與去年同期相比下降34.6%,新投產(chǎn)能中超90%為減量置換項目。分地區(qū)看,投產(chǎn)產(chǎn)能66.1%位于中南地區(qū)、26.8%位于華東地區(qū)、7.1%位于西南地區(qū),其中廣西6條新投熟料產(chǎn)線,占全部投產(chǎn)線條數(shù)一半,湖南、山東均有2條,西藏、江西各1條。今年新投熟料產(chǎn)線驟降,遠低于預(yù)期,或與今年來水泥行業(yè)不景氣,行業(yè)利潤大幅萎縮,企業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力有關(guān)。

圖7:近年熟料產(chǎn)能投放情況(萬噸) 圖8:2022年產(chǎn)能投放區(qū)域分布

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三、行情:整體走勢不斷下行,價格重心逐步下移

2022年全國水泥價格指數(shù)走勢整體不斷下行,價格重心逐步下移,截至12月下旬,P.O42.5散裝水泥均價445.99元/噸,較2021年同期下跌23%。具體來看,1-2月水泥行業(yè)處于淡季,水泥需求偏弱,價格漲少跌多,整體震蕩向下,3月份上中旬隨著需求好轉(zhuǎn),價格拐點顯現(xiàn),但步入中下旬后全國多地疫情散發(fā)并且愈發(fā)嚴(yán)重,下游施工受限,水泥價格跌跌不休,這一態(tài)勢貫穿整個4月份,進入5月份后,盡管疫情擾動因素基本褪去,但需求依然沒有明顯起色,價格繼續(xù)走弱,6月份是水泥行業(yè)季節(jié)性淡季,需求延續(xù)弱勢,價格持續(xù)下跌。7月份行業(yè)淡季,價格延續(xù)跌勢,8月初價格跌至相對低位,加之煤價成本上升,水泥價格企穩(wěn)后開啟弱反彈,9月份需求加快恢復(fù),水泥價格震蕩走高。10月份煤價再次走高,疊加多地加大錯峰力度,水泥價格仍有上漲。11-12月份疫情干擾下多地施工不佳,需求回落,價格震蕩走低。

圖9:今年水泥價格整體下行(點) 圖10:2019~2022年各周價格環(huán)比(%)

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今年以來水泥價格跌跌不止,31個省份中除西藏外其余省份水泥價格同比均出現(xiàn)下降,其中西藏水泥價格價格超600元/噸,同比漲幅超33%,下跌省份中降幅超30%的省份有4個,分別是湖北、江蘇、安徽和廣東,均為水泥大省,這些地區(qū)需求走弱明顯,今年跌幅較大;下跌幅度在10%~30%之間的省份有20個,其中上海、廣西、河南等地跌幅較深;跌幅在10%以內(nèi)的省份有6個,分別是新疆、內(nèi)蒙、云南、山西、黑龍江和吉林地區(qū),多為北方地區(qū),其中新疆、內(nèi)蒙水泥價格變幅較小。

圖11:2022年12月各省水泥價格及同比漲幅

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四、進出口:進口熟料同比萎縮 水泥出口持續(xù)下滑

在水泥、熟料的對外貿(mào)易中,中國主要是熟料進口和水泥出口國,其中又以熟料進口為主。2022年1-11月,我國進口熟料803.86萬噸,同比下降68.46%,這或與今年下游需求大幅走弱、廠家熟料庫位高企有關(guān)。

圖12:2022年1-11月熟料進口下滑68.46%

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今年以來受俄烏沖突以及國際能源荒等影響,國際煤價快速上漲,推高熟料生產(chǎn)成本,加之上半年船運費高企,我國進口熟料價格上漲。1-11月份我國進口熟料均價55.25美元/噸,同比上漲9.02%,進口價格達到近年來高點。

我國熟料進口主要來自越南,1-11月進口699.38萬噸,同比下降65.93%,但占比達87%,盡管進口量在下降,但進口比重比去年增加6.4個百分點,熟料進口進一步向越南集中。

圖13:進口越南熟料量占比提升至87%

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我國水泥出口量較少,主要以滿足國內(nèi)需求為主。2022年1-11月份,出口水泥163.44萬噸,同比下降14.84%,預(yù)計全年增速仍將維持下降趨勢。

圖14:水泥出口量出現(xiàn)萎縮

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五、效益:動煤價格高位不下,水泥行業(yè)效益下滑

2022年動力煤價格整體震蕩上行,均價達到歷史最高水平,這給水泥企業(yè)帶來了較大的成本壓力。預(yù)計2022年動力煤現(xiàn)貨均價超1300元/噸,較去年同期大漲28%。分月來看,1月份受印尼出口禁令影響,國際煤炭市場現(xiàn)貨緊張,內(nèi)盤煤同步上漲。進入2月份,在保供穩(wěn)價政策指導(dǎo)下,市場情緒轉(zhuǎn)弱,煤價震蕩回落,但中下旬后,下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快,疊加國際局勢動蕩和“能源荒”,煤價重拾漲勢,這一趨勢延續(xù)到3月中旬左右,其后發(fā)改委多次召開會議,加強煤炭市場價格監(jiān)管,政策持續(xù)發(fā)力下,煤價應(yīng)聲下跌。5月份后,南方地區(qū)雨水充足,水電份額增加,疊加下游需求恢復(fù)不及預(yù)期,煤價整體保持平穩(wěn)。整體來看,上半年煤價重心明顯上移。7月份盡管天氣炎熱,電廠日耗增加,但全國煤炭產(chǎn)量維持高位,供應(yīng)整體充足,煤價小幅回落;8-9月份北方煤礦主產(chǎn)區(qū)受到強降雨以及局部疫情影響,供應(yīng)出現(xiàn)一定收縮,煤炭價格震蕩上行。進入10月份,礦區(qū)疫情反復(fù),加之運輸不暢,產(chǎn)量降低明顯,動力煤價格繼續(xù)上漲,11月礦區(qū)恢復(fù)正常生產(chǎn),疊加需求稍弱,供需寬松下煤價出現(xiàn)回落,12月份疫情防控政策進一步優(yōu)化,礦區(qū)加大生產(chǎn)力度和運輸,供應(yīng)整體充裕,盡管氣溫下降后電廠日耗環(huán)比走高,但庫存依然處于高位,加之非煤工業(yè)需求乏力,煤價整體呈現(xiàn)震蕩下降走勢。

圖15:2022年煤價整體上漲(元/噸) 圖16:2022年1-12月水泥-動力煤價格差

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2022年水泥需求大幅下滑,價格整體震蕩走低,加之煤價上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本居高不下,水泥行業(yè)利潤恐有較大幅度下滑。我們預(yù)計,2022年水泥行業(yè)利潤總額將出現(xiàn)大幅下降,同比下滑幅度較深。

圖17:預(yù)計2022年全年水泥行業(yè)利潤總額大幅下滑

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六、展望:2023年后市展望

(一)需求:地產(chǎn)拖累仍在,基建拉動有限

2022年12月中央經(jīng)濟工作會議中提到,“要堅持房子是用來住的,不是用來炒的定位,推動房地產(chǎn)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡,扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作”,國家對房地產(chǎn)依然保持“托而不舉”的態(tài)度,結(jié)合11月份以來針對房企融資的“金融十六條”、“三箭齊發(fā)”等,均在主要針對“保交付”工作,而對消費端、投資端提振有限。從地產(chǎn)銷售和投資關(guān)系看,近十年來除2020年疫情特殊年份外,銷售拐點基本領(lǐng)先投資拐點8-10個月,今年銷售低點出現(xiàn)在5月份,根據(jù)歷史經(jīng)驗,投資端大概率在明年上半年企穩(wěn)。

圖18:地產(chǎn)銷售端拐點領(lǐng)先于投資端

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土地購置面積和新開工是投資端的兩個重要指標(biāo),截至到2022年11月,兩者同比分別下降53.8%、38.9%,目前仍無企穩(wěn)跡象,二者對2023年投資端上行有較大負(fù)面影響。盡管2023年地產(chǎn)投資端企穩(wěn)概率較大,但難以回正,地產(chǎn)投資負(fù)增長拖累下水泥需求仍將出現(xiàn)下降。

圖19:地產(chǎn)拿地未穩(wěn),新開工依然深降

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基建方面,基建對水泥需求的支撐強度仍不足。首先,今年在專項債和政策性開發(fā)性金融工具支撐下基建出現(xiàn)大幅反彈,但也應(yīng)該看到,隨著房地產(chǎn)周期的下行,地方政府財政收入大幅下滑,收支差出現(xiàn)較大缺口,截至到2022年9月份,地方政府廣義收支差超11萬億,杠桿率達到29.1%的高位水平,在中央嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)的政策背景下,地方政府財力不足可能導(dǎo)致基建投資意愿下降。

圖20:地產(chǎn)政府財力捉襟見肘,加杠桿空間受限

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其次,2022年出口和基建對穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤發(fā)揮了重要作用,但從四季度開始出口開始轉(zhuǎn)負(fù),2023年在世界經(jīng)濟大概率衰退的背景下預(yù)計出口將進一步回落。2022年受疫情反復(fù)影響,消費表現(xiàn)羸弱,截至到2022年11月,社會消費品零售總額累計同比下降0.1%,近日中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》,把恢復(fù)和擴大內(nèi)需放在優(yōu)先位置,隨著疫情防控的逐步放開,限制消費的外部得到一定程度解除,預(yù)計2023年消費將對經(jīng)濟增長起到重要拉動作用,基建托底經(jīng)濟的必要性有所弱化。

圖21:2022消費表現(xiàn)偏弱

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最后,基建的投資方向和重點發(fā)生了重要變化,“鐵公基”等拉動水泥需求的重要分項有所弱化。從數(shù)據(jù)上看,2022年1-11月電力、熱力、燃氣和水的生產(chǎn)和供應(yīng)累計同比增長19.6%,水泥、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)累計同比增長11.6%,遠高于交通運輸、倉儲和郵政業(yè)增速。從公路水路交通固定資產(chǎn)投資來看,1-11月累計完成額2.47萬億元,同比增長9.6%,水泥需求依然較為低迷。政策上看,“十四五”規(guī)劃中將新型基建如5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、儲能基礎(chǔ)設(shè)施放在更加重要位置,二十大報告強調(diào)“國家安全”,能源、信息、金融等新基建或?qū)⒊蔀榛òl(fā)力的重點,傳統(tǒng)基建逐步式微。

圖22:交通類基建增速相對偏低 圖23:公路水路固定資產(chǎn)投資完成情況

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綜上,地產(chǎn)投資依然拖累,基建支撐不強,預(yù)計2023年水泥需求仍將出現(xiàn)下滑。但由于PPI已經(jīng)開始轉(zhuǎn)負(fù),預(yù)計明年仍有下行空間,單位投資拉動水泥需求產(chǎn)量有所增加。我們預(yù)計,2023年水泥產(chǎn)量降幅將有明顯縮窄。

圖24:預(yù)計2023水泥產(chǎn)量降幅收窄明顯

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(二)供應(yīng):產(chǎn)能投放或不及預(yù)期,供應(yīng)壓力整體可控

今年以來,水泥行業(yè)遇到了前所未有的困難,行業(yè)利潤大幅收縮,企業(yè)虧損面擴大,中小企業(yè)生存和發(fā)展受到重大挑戰(zhàn)。截至當(dāng)前,新投產(chǎn)熟料產(chǎn)線12條,涉及總產(chǎn)能2194.8萬噸,同比減少34.6%,新投產(chǎn)能遠低于計劃,側(cè)面反映行業(yè)面臨經(jīng)營壓力之大。鑒于2023年水泥需求大概率仍將下滑,行業(yè)壓力有增無減,預(yù)計2023新投產(chǎn)能釋放進度仍不及預(yù)期,疊加錯峰力度再升級,供應(yīng)壓力整體可控。

圖25:近年來熟料產(chǎn)能整體穩(wěn)定

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今年10月份以來,超10家水泥企業(yè)頻繁轉(zhuǎn)讓旗下水泥資產(chǎn),這在之前很少出現(xiàn)。今年的經(jīng)營環(huán)境和2015年比較相似,都是行業(yè)效益出現(xiàn)大幅萎縮后出現(xiàn)了不少企業(yè)并購行為,2015-2016年,熟料前十產(chǎn)能集中度由52.7%提升到55.8%,提高了3.1個百分點,預(yù)計2023年水泥行業(yè)并購重組將提速,供給結(jié)構(gòu)有望進一步優(yōu)化。

圖26:TOP10熟料產(chǎn)能集中度有望加快提升

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(三)價格:行情反彈有限,均價仍將下移

在目前水泥高庫容、弱需求約束下,2023年水泥價格反彈空間較為有限。即便在多地進行錯峰情況下當(dāng)前庫容仍然高于70%,達到同期較高水平,而需求這塊仍在繼續(xù)走低,目前還不到4成,價格上漲阻力重重,在疲弱的需求面前,錯峰對價格的支撐顯得力不從心。我們判斷,由于明年水泥需求仍將下滑,2023年全年水泥價格均價重心仍將下移,其中下半年稍好于上半年,特別是疫情放開后一季度面臨第一波感染高峰期,行情為一年中最差。

圖27:預(yù)計2023年價格中樞仍將下移

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(四)效益:高成本時代,利潤難言樂觀

對于2023年,我們認(rèn)為低成本時代已經(jīng)過去,行業(yè)利潤率將保持一個相對合理水平。如果需求降幅較小,同時行業(yè)默契度進一步提高,水泥價格保持相對穩(wěn)定,煤炭成本不發(fā)生大的波動,行業(yè)的效益有望保持穩(wěn)定;如果需求降幅依然比較深,巨大的生存壓力下企業(yè)再次陷入像今年夏季部分地區(qū)價格無序競爭狀態(tài),那么行業(yè)效益則有進一步下滑風(fēng)險。整體而言,需求下滑疊加成本高企,行業(yè)效益難言樂觀。

圖28:預(yù)計2023水泥行業(yè)利潤率保持相對合理水平

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