[專題]2021年上市公司商混業(yè)務經(jīng)營發(fā)展比較分析

一、 近六成企業(yè)商混收入增長 總量增幅略高于2020年水平

2021年26家上市企業(yè)共計實現(xiàn)商混收入總額1247.93億元，同比增長約3.67%，增幅較2020年提高2.01個百分點左右。

從商混收入總額來看，2021年中國建材全年商混收入為508.19億元，繼續(xù)穩(wěn)居首位。商混收入第二名到第五名仍是西部建設、上海建工、金隅集團以及華潤水泥，名次并未發(fā)生變化。前五大上市企業(yè)商混收入共計1043.13億元，占26家上市企業(yè)商混收入總額的83.59%，占比較2020年提高約1.11個百分點。最后，上峰水泥、壘知集團、泰林科建、海螺水泥和蘇寧環(huán)球?qū)崿F(xiàn)商混收入在0.38-2.73億元之間，居于倒數(shù)后五位。

從商混收入增速來看，2021年有15家上市企業(yè)商混收入同比增加，增速在10%以上的企業(yè)分別為華新水泥（68.94%）、泰林科建（66.58%）、上峰水泥（40.11%）、壘知集團（38.69%）、山水水泥（18.75%）、塔牌集團（18.24%）、四方新材（14.63%）、海南瑞澤（14.41%）、西部建設（14.24%）、華潤水泥（11.38%）。

與此同時，有10家上市企業(yè)商混收入同比減少，降幅在10%以上的企業(yè)分別為云南建投混凝土（-47.52%）、亞洲水泥（-43.53%）、西部水泥（-20.61%）、山東路橋（-16.93%）、深天地A（-15.20%）、三圣股份（-14.07%）。

表1：2019-2021年26家上市企業(yè)的商混收入情況（單位：億元，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、超六成企業(yè)銷量增加，華中地區(qū)需求增量較大

2021年有22家上市企業(yè)披露了商混產(chǎn)能以及銷量變化情況（海螺水泥僅披露商混產(chǎn)能變化）。其中，21家上市企業(yè)銷售商品混凝土29499.17萬方，同比增長5.67%，較2020年增加3.23個百分點，相對應的商混產(chǎn)能達到87742.20萬方，產(chǎn)能利用率約為33.62%，較2020年小幅提升0.08個百分點。其中，中國建材、西部建設和上海建工商混銷量分為別，11183.20萬方、6105.26萬方和4246.70萬方，銷量繼續(xù)保持在全國前三位置。

從商混銷量變化來看，2021年共有14家上市企業(yè)實現(xiàn)商混銷量增長，占比超過六成。其中，華新水泥以96.31%的銷量增速居于首位，其次是壘知集團和上峰水泥，銷量分別增長51.43%和36.11%，再次是四方新材、山水水泥、塔牌集團和西部建設，銷量增幅在18.03-28.80%之間，其余7家企業(yè)商混產(chǎn)量增幅在0.27-11.71%上下。

實際商混銷售增量較大的企業(yè)分別是西部建設、華新水泥、上海建工和華潤水泥，商混銷量同比分別增加932萬方、444萬方、430萬方和143萬方，占14家上市企業(yè)全部銷售增量的86%。其中，西部建設和華新水泥商混業(yè)務在湖北、湖南以及川渝一帶較為集中，華潤水泥商混業(yè)務主要分布在廣東和廣西。由此可見，2021年華中市場對商混業(yè)務銷量增長的貢獻率較高。

另外，2021年有7家上市企業(yè)商混銷量出現(xiàn)減少。其中，云南建投混凝土降幅最大，全年商混銷量減少44.36%，其原因在于云南地區(qū)大批建設項目完工，新項目銜接不足，整體需求出現(xiàn)下滑。其余6家企業(yè)商混銷量降幅大體在1.42-18.84%左右。

從產(chǎn)能變化情況來看，2021年有10家上市企業(yè)商混產(chǎn)能出現(xiàn)擴增，有4家上市企業(yè)縮減商混產(chǎn)能。其中，中國建材、華新水泥和海螺水泥商混產(chǎn)能增量較大，分別為2400萬方、1670萬方和1050萬方，同比增長5%、62%和250%。

表2：2021年22家上市企業(yè)的商混銷量及產(chǎn)能情況（單位：億元，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），“*”未納入海螺水泥商混產(chǎn)能

三、超七成企業(yè)價格下跌，以價換量的情況仍較為普遍

2021年共有20家上市企業(yè)披露了商混平均售價情況，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，這20家企業(yè)商品混凝土平均售價為426.45元/方，同比下滑2.73%，降幅較2020年擴大1.13個百分點。其中，商混價格下跌的企業(yè)有15家，商混價格上漲的企業(yè)有5家。

在商混價格上漲的企業(yè)當中，金隅集團漲幅最大，達到9.62%，其次是海南瑞澤和深天地A，分別上漲5.74%和4.48%，最后是上峰水泥和華潤水泥，漲幅分別為2.94%和0.64%。其中，海南瑞澤、上峰水泥和華潤水泥量價同步上升，金隅集團和深天地A價升量跌。

在商混價格下調(diào)的企業(yè)當中，華新水泥、四方新材和三圣股份跌幅靠前，同比分別下降13.94%、11.01%和10.60%，其余企業(yè)售價跌幅基本在0.34-8.41%之間。其中，量價齊跌的企業(yè)有5家，分別是三圣股份、西部水泥、云南建投混凝土、西藏天路和金圓股份，其余9家企業(yè)價跌量升，占披露價格企業(yè)數(shù)量的45%，說明2021年商混行業(yè)以價換量的情況仍較為普遍。華新水泥尤為典型，商混平均售價跌幅和商混銷量增幅均居于首位。

表3：2021年20家上市企業(yè)商混價格及銷量情況（單位：萬方，元/方，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、成本上漲擠壓利潤空間，超七成企業(yè)毛利下滑

2021年披露商混毛利率數(shù)據(jù)的上市企業(yè)有23家，數(shù)據(jù)顯示，有17家上市企業(yè)商混毛利率同比下滑，僅有5家上市企業(yè)商混毛利率同比上升。整體來看，2021年23家上市企業(yè)整體商混毛利率（取中位數(shù)）在15.97%左右，較2020年減少1.16個百分點。其中，萬年青商混毛利率居首，達到28.20%；其次是上峰水泥、西藏天路、華潤水泥和四方新材，毛利率分布在21-24%之間；其余上市企業(yè)商混毛利率在0-20%上下。

分企業(yè)性質(zhì)來看，商混毛利率高于20%的5家上市企業(yè)中，萬年青、上峰水泥、西藏天路和華潤水泥的主營業(yè)務均為水泥生產(chǎn)和銷售，僅有四方新材無水泥業(yè)務；商混毛利率低于10%的6家上市企業(yè)均無水泥業(yè)務。2021在上游原材料價格大幅上漲的背景下，水泥集團下屬的商混業(yè)務盈利表現(xiàn)相對良好，建工類企業(yè)和商混企業(yè)混凝土業(yè)務利潤空間受到明顯擠壓。

表4：2019-2021年23家上市企業(yè)商混毛利率情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

五、應收賬款及票據(jù)占比上升，周轉(zhuǎn)時間有所延長

由于商品混凝土行業(yè)普遍存在賒銷情況，在公司經(jīng)營商混業(yè)務的過程當中，不可避免地出現(xiàn)了應收賬款規(guī)模較大的情況，擠占企業(yè)流動資金。

2021年，A股和港股共有7家主營業(yè)務為商品混凝土的上市企業(yè)，相關公司全部營收賬款及票據(jù)占營收總額的比例上升至74.97%，同比增加13.82個百分點。同時，這7家商混業(yè)務上市企業(yè)整體應收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)為241.34天，較2020年增加29.72天，回款周期仍超過半年以上。這說明2021年商混企業(yè)賒銷情況仍較為普遍，下游施工企業(yè)占款規(guī)模繼續(xù)增大，資金壓力較為明顯。

表5： 2021年主營商混的上市公司應收賬款及票據(jù)情況（單位：天，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

六、總結(jié)

綜上所述，2021年上市企業(yè)商混業(yè)務收入整體實現(xiàn)小幅增長，同比增速為3.67%。其中，22家上市企業(yè)整體商混產(chǎn)能和銷量同比分別增長7.30%和5.67%，產(chǎn)能利用率為33.62%，基本與2020年持平；20家上市企業(yè)商混平均售價同比下跌2.73%；23家上市企業(yè)整體商混業(yè)務毛利率（取中位數(shù)）為15.97%，較2020年下滑1.16個百分點；7家以商混為主營業(yè)務的上市公司應收賬款及票據(jù)占營收的比重同比上升13.82個百分點至74.97%，應收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)達到241.34天，同比增加29.72天。

整體而言，2021年上市企業(yè)繼續(xù)通過開拓新市場、以價換量等手段實現(xiàn)商混銷量和營收增長，但由于下游房地產(chǎn)行業(yè)進入下行周期，資金面和效益面同時出現(xiàn)惡化，上游成本壓力難以向下傳導，故商混業(yè)務不可避免地出現(xiàn)了盈利能力減弱，回款周期延長的情況。在此背景下，建工類企業(yè)和以商混為主營業(yè)務的企業(yè)經(jīng)營壓力相對較大，水泥集團下屬的商混業(yè)務競爭優(yōu)勢日漸明顯。（本文不構(gòu)成投資建議）