福建水泥：產(chǎn)能擴張鞏固龍頭地位
公司是福建地區(qū)水泥制造龍頭企業(yè)
公司是福建地區(qū)的水泥制造龍頭企業(yè)，目前擁有7條水泥生產(chǎn)線，合計水泥產(chǎn)能450萬噸；此外，公司在建一條2500T/D，籌建一條4500T/D的熟料生產(chǎn)線，將新增產(chǎn)能350萬噸；而根據(jù)公司的規(guī)劃，"十一五"水泥產(chǎn)能將達到1000萬噸，屆時公司的龍頭地位將進一步鞏固。
福建水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整和旺盛需求為公司提供廣闊發(fā)展空間
福建省2006年和2007年固定資產(chǎn)投資增長速度都超過40%，遠高于全國平均水平，由此帶動水泥需求旺盛，預(yù)計未來幾年每年新增水泥需求350-450萬噸；同時福建省水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾突出，新型干法水泥比例遠低于全國平均水泥，根據(jù)國家發(fā)改委的規(guī)定，"十一五"
期間全省需淘汰落后產(chǎn)能1000萬噸；新增需求和落后產(chǎn)能的替代需求為公司提供廣闊的發(fā)展空間。
公司管理水平有所改善，盈利能力逐步提升
公司的毛利率水平居于行業(yè)前列，但是由于期間費用較高，導(dǎo)致公司的總體盈利能力不強；目前，公司的管理水平已得到初步改善，期間費用有所降低；我們預(yù)計隨著管理水平的進一步提高，期間費用將持續(xù)下降。
參股興業(yè)銀行提升公司價值
公司持有3208萬股興業(yè)銀行，按其目前在二級市場的價格45元/股計算，總市場高達14.5億元，而其成本僅1.16元/股；由此給公司每股凈資產(chǎn)增厚3.8元；公司持有的這部分股權(quán)已于2008年2月上市流通，一旦出售，將極大地提高公司當(dāng)期利潤，可能對公司股票的短期價格有一定刺激作用。
盈利預(yù)測及投資評級
不考慮公司股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓收益，預(yù)計公司2007-2009年水泥制造業(yè)務(wù)帶來的每股收益分別為0.12元、0.20元和0.29元，其水泥制造業(yè)務(wù)的合理價值為8元；此外，興業(yè)股權(quán)投資收益每股增厚3.8元；公司合理價值為11.8元，建議"持有"。
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