[中報點評]冀東水泥：營收利潤雙增長，助力公司開新局

綜評：2021年上半年，冀東水泥實現(xiàn)營業(yè)收入163.2億元，同比增長14.5%；歸屬于上市公司股東凈利潤12.3億元，同比增長22.7%。上半年新冠疫情基本得到控制，公司各項業(yè)務(wù)恢復(fù)正常經(jīng)營，受益于水泥熟料銷量同比回升，公司營收得到恢復(fù)，疊加危廢固廢處置和骨料業(yè)務(wù)雙向發(fā)力，利潤實現(xiàn)穩(wěn)定修復(fù)，冀東水泥經(jīng)營前景持續(xù)看好。

圖1、2：2021年上半年營業(yè)收入與凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥熟料銷量增加，營收利潤雙向增長

2021年一季度，水泥行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季，下游需求疲弱，水泥價格低位不前，公司營業(yè)收入為50.96億元，但得益于疫情的基本控制，公司各項業(yè)務(wù)正常開展，營業(yè)收入較2020一季度實現(xiàn)較大恢復(fù)，同比增長64.4%。二季度水泥旺季行情到來，水泥價格進(jìn)入上漲通道，公司水泥銷量同步提升，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入160.78億元，同比增長14.47%，歸母利潤12.28億元，同比增長22.68億元。

表1：2021年上半年冀東水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（<https://data.ccement.com/>）

由于煤價上漲影響，公司毛利率較同期下滑5.17個百分點，但受益于公司危廢固廢處置業(yè)務(wù)及骨料業(yè)務(wù)的高利潤和合營公司投資收益增加，2021年上半年公司凈資產(chǎn)收益率為7.63%，較同期提高0.49個百分點。與此同時，公司以精益成本管控為目標(biāo)，三費費率下降明顯，2021上半年降至15.46%，比2020年同期下降3.61個百分點。

圖3、4：2021年上半年冀東水泥熟料銷量及銷售均價

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2021年上半年公司水泥熟料銷量4800萬噸，較同期增加14.0%，比2019年上半年增加6.0%，噸售價294.9元/噸，比2020年上半年微降0.3%。噸成本方面，2021年上半年水泥熟料噸成本212.69元/噸，比2020年增加20.5元/噸，成本上漲10.7%，在水泥熟料售價下降和成本增加的雙向拖累下，公司水泥熟料噸毛利下滑20.6%至82.19元/噸，較2019年上半年更是大幅下降31.1%。

表2：2019-2021年上半年冀東水泥主要噸數(shù)據(jù)?

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

全年盈利展望：營收、利潤有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長

冀東水泥公司熟料年產(chǎn)能達(dá)1.17億噸，水泥年產(chǎn)能1.7億噸，水泥和熟料產(chǎn)能僅次于中國建材和海螺水泥，公司市場覆蓋華北及周邊地區(qū)，是京津冀地區(qū)的“帶頭大哥”。公司積極鞏固主業(yè)水泥和熟料業(yè)務(wù)，同時在危廢固廢處理業(yè)務(wù)、環(huán)保業(yè)務(wù)和骨料業(yè)務(wù)積極布局，近年來這部分業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，利潤可觀，對公司營收和利潤貢獻(xiàn)度逐年提升，另外公司通過投資合營聯(lián)營公司不僅增強了市場控制力，而且持續(xù)獲得不菲收益，預(yù)計下半年公司經(jīng)營業(yè)績將繼續(xù)向好，全年營業(yè)收入和利潤有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長。（本文不構(gòu)成投資建議）