水泥龍頭進入 “買買買”模式 新一輪收購大潮開啟？

水泥行業(yè)許久未見的收并購大潮2021年再次上演。

截止發(fā)稿，中國水泥網從公開市場消息統(tǒng)計，2021年全國共有7起跨集團的水泥企業(yè)收并購案，涉及七個省市，十余家水泥企業(yè)，中國建材、海螺、華潤等行業(yè)龍頭均有參與。除了已經完成的收并購交易，華潤水泥、海螺創(chuàng)業(yè)和魚峰水泥也在今年掛牌出讓旗下水泥企業(yè)控股權。

相較于簡單的一對一買賣，縱觀這七起收并購案，聯合收購、資本市場舉牌等多種方式穿插其中，目標公司原股東交易完成后也不再僅限于套現離場。從交易目的看，筆者認為除了過去買方多存在的擴張市場、鞏固原有市場等原由外，產能置換規(guī)則調整、“雙碳目標”壓力等新時期的特點也是賣方考慮的重要因素。

龍頭領銜 形式多樣

無獨有偶，從年初第一家并購案——上峰水泥收購內蒙古松塔水泥85%股權開始，無論是外資企業(yè)杭州大馬水泥還是最近公布的湖南良田水泥收購案，出資方收購方均是國內水泥龍頭企業(yè)，產能規(guī)模均位于2020年中國水泥網產能百強榜前二十強之列。與此前一輪產能置換新建浪潮主體眾多不同是，收并購更加考驗收購方的資金實力和后續(xù)整合等多方面能力，這一市場無疑是行業(yè)頭部強者的天下。

在今年已經公開的7起收并購交易中，有兩起海螺水泥有關，均引起了行業(yè)內外的關注。這是2016年以來海螺在同業(yè)收購以來力度最大的一年。海螺水泥曾在2015年一年內，五次出手拿下湖南、貴州、云南等地的7條生產線，累計增加熟料產能750.2萬噸及水泥產能1100萬噸，并再次收購廣西四合工貿20%股權使其成為自己的全資子公司。在隨后的五年期間，僅2018年和2019年分別收購廣東清遠廣英水泥和蕪湖南方水泥51%股權兩筆收并購交易。

聯合收購、資本市場舉牌等多樣形式也是今年收并購交易的特點。10月8日，亞泰集團公告2021年7月7日至10月8日，海螺水泥以自有資金通過集中競價方式買入公司股份，截至10月8日，共買入上市公司1.62億股股份，占已發(fā)行股份數量的比例為5%。雖然此前也曾舉牌新力金融和西部水泥，但此次舉牌亞泰則被市場解讀為市場整合信號，特別是亞泰近年以來持續(xù)發(fā)力水泥熟料南下長三角，后者是海螺水泥重要的市場范圍。

而今年8月底，國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局披露的冀東水泥和臺泥（英德）水泥收購代縣宏威水泥部分資產案。水泥企業(yè)聯合收并購企業(yè)尚屬罕見，但結合近年來冀東水泥和臺泥之間愈加緊密的合作，此次聯合收購也不意外。

多重因素加速收并購頻率

沉寂多年的行業(yè)收并購交易為何今年再次頻出？從今年已經公開的交易來看，以龍頭企業(yè)為代表的收購方在當前行業(yè)拐點臨近的背景下，以較低的資產價格買入，鞏固并提高所在市場競爭力，或借助新企業(yè)開拓新市場無疑是繞不開的幾大因素。

從最新公布的華潤水泥收購湖南良田水泥來看，在此之前，華潤水泥在湖南地區(qū)尚無熟料和水泥生產基地，而今收購一事達成，未來華潤水泥或將以此為契機，進一步開拓湖南市場，增強在中南市場的競爭力。另據經常參與湘粵兩地水泥貿易的消息人士透露，由于距離相近，華潤水泥此次收購也有利于提升自身在粵北市場的影響力。

上峰水泥則在年初宣布擬收購內蒙古松塔水泥后表示，松塔水泥市場區(qū)域與其西北區(qū)域寧夏基地等市場與戰(zhàn)略發(fā)展高度契合，收購完成后其將成為公司在西北區(qū)域重要戰(zhàn)略發(fā)展基地，未來上峰水泥寧夏、內蒙古基地聯動格局形成，公司西北區(qū)域化布局初現雛形。此前的2019年，上峰水泥收購了寧夏第三大水泥企業(yè)寧夏明峰萌成建材有限公司65%股份。

產能置換政策的收緊也被認為是龍頭企業(yè)發(fā)力收并購的另一重原因。今年7月20日，工信部印發(fā)了《水泥玻璃行業(yè)產能置換實施辦法的通知》。相較于上一版，最新的辦法加大了產能置換比例，同時對于置換指標認定趨嚴。龍頭企業(yè)通過產能置換新建生產線，提高競爭力的成本大幅提高，收并購優(yōu)勢企業(yè)更加劃算。

此外，目標公司出讓資產的原因也不容忽視。作為碳排放大戶，水泥行業(yè)所面對的碳減排壓力逐步增加，這對于單體企業(yè)來說或將是無法邁過去的坎，其他方面的環(huán)保要求也正在逐步收緊，過去較為粗獷的管理模式恐難以應對。而如果良田水泥和鴻豐水泥投資主體出讓控股權，將運營交付龍頭企業(yè)，將整體提高自身企業(yè)的競爭力。

新一輪兼并重組還將繼續(xù)

據市場消息，除了良田水泥，華潤水泥也正在推進湖南當地另一家水泥企業(yè)的收購交易。華潤水泥掛牌出售山西資產，海螺創(chuàng)業(yè)掛牌出讓云貴兩水泥企業(yè)100%股權以及魚峰水泥欲出售其持有的云燕特種水泥全部股權也同樣引起行業(yè)關注。

隨著宏觀經濟的變化，以及”雙碳目標“的逐步臨近，水泥行業(yè)正在迎來一輪新的行業(yè)周期，競爭大概率將更加激烈。行業(yè)新一輪兼并重組還將繼續(xù)推進，行業(yè)集中度也將在一輪輪的收并購交易中持續(xù)上升。海螺集團黨委書記、董事長王誠也曾在接受媒體采訪時表示，”十四五“期間，海螺將把握有利時機，加大兼并重組力度，穩(wěn)步推進海外布局，進一步做大水泥產能規(guī)模，提高市場占有率和話語權，增強抗風險能力。