[宏觀月評]2021年10月:需求疲弱乏力,水泥產(chǎn)量下降

水泥大數(shù)據(jù)研究院 李坤明 · 2021-11-17 10:56 留言

近日,中國人民銀行和國家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2021年10月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下:

(1)社融規(guī)模:10月社會(huì)融資規(guī)模新增15899億元,同比多增1970億元,社融存量同比增速10.0%,止住下滑態(tài)勢。10月社融存量增速開始止跌,社融底部可能已經(jīng)到來,人民幣貸款和政府債券融資是拉動(dòng)社融多增的主要分項(xiàng),但信貸端結(jié)構(gòu)持續(xù)分化,經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。

(2)水泥產(chǎn)量:2021年1-10月水泥產(chǎn)量為197263萬噸,同比增長2.1%,較2019年1-9月增長3.4%,兩年復(fù)合增長率1.7%。其中10月單月水泥產(chǎn)量為20140萬噸,同比大降17.1%。10月“能耗雙控”限電限產(chǎn)對水泥企業(yè)生產(chǎn)持續(xù)造成沖擊,同時(shí)下游需求明顯不及同期,10月單月水泥產(chǎn)量下滑幅度較大。

(3)后市展望:2021年10月水泥行業(yè)旺季需求預(yù)期落空,供需雙弱,進(jìn)入11月份,北方地區(qū)漸入冬季,戶外施工減少,南方地區(qū)增量項(xiàng)目有限,需求疲軟下價(jià)格高位松動(dòng),預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量仍將下滑,但幅度或有收窄。具體來看,房地產(chǎn)投資增速持續(xù)回落,新開工斷崖式下降,盡管政策邊際放松下會(huì)有所好轉(zhuǎn),但“房住不炒”主基調(diào)下改善空間有限?;ǚ矫妫?0月新增地方政府專項(xiàng)債5372億元,發(fā)行節(jié)奏較9月有一定提速,政策上看,財(cái)政部要求11月底盡量把專項(xiàng)債發(fā)行完畢,但考慮到資金籌集到實(shí)物形成需要一定時(shí)間,預(yù)計(jì)基建提升空間有限,對水泥需求驅(qū)動(dòng)力度不足。

一、社融結(jié)構(gòu)持續(xù)分化,經(jīng)濟(jì)下行壓力加大

2021年10月社融資金存量增速為10.0%,與上月持平,社融存量資金增速開始止跌,前期央行寬信用政策初見成效,社融底部或已來臨。從新增社融資金規(guī)模來看,10月社會(huì)融資規(guī)模新增15899億元,同比多增1970億元,10月社會(huì)融資規(guī)模新增整體符合預(yù)期,但內(nèi)部結(jié)構(gòu)持續(xù)分化,實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張力度依然較弱。 

圖1、2:2021年10月社融存量增速(%)、新增(億元)

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

分項(xiàng)來看,人民幣貸款、政府債券成為10月社融多增拉動(dòng)項(xiàng)。具體來看,人民幣貸款融資新增7752億元,同比多增1089億元,其中居民中長期貸款同比多增162億元,較上月出現(xiàn)改善,這和10月房地產(chǎn)政策邊際出現(xiàn)松動(dòng)有關(guān);企業(yè)中長期貸款同比少增1923億元,票據(jù)融資同比多增2284億元,反映了企業(yè)融資意愿不強(qiáng),有效信貸不足;政府債券融資同比多增1236億元,10月專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度進(jìn)一步加快,帶動(dòng)政府債券融資上行;資管新規(guī)延長期即將終結(jié),非標(biāo)融資維持壓降態(tài)勢,同比多減2120億元。整體來看,10月社融數(shù)據(jù)喜憂參半,社融存量扭住下滑勢頭,增量方面實(shí)現(xiàn)同比多增,但從結(jié)構(gòu)來看非標(biāo)壓減對沖人民幣貸款和政府貸款融資新增,企業(yè)中長期貸款維持少增趨勢,實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。

圖3、4:2021年10月人民幣貸款和政府債券新增(億元)

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

二、固投持續(xù)放緩,基建維持弱勢

2021年1-10月份,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)約44.6萬億元,同比增長6.1%,較前值回落1.2個(gè)百分點(diǎn),比2019年同期增長7.8%,兩年復(fù)合增長率3.8%?;A(chǔ)設(shè)施投資完成額12.4萬億,同比增長1% ,增速比1-9月份下降0.5個(gè)百分點(diǎn),降幅有所收窄,但整體仍然疲弱。鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比下降3.5%,降幅有所收窄;道路運(yùn)輸業(yè)投資同比下降0.2%,開始轉(zhuǎn)負(fù);水利管理業(yè)投資同比增長3.4%,增速較前值下降2個(gè)百分點(diǎn);公共設(shè)施管理業(yè)同比下降0.8%,整體表現(xiàn)低迷。

1-10月固定資產(chǎn)投資增速整體繼續(xù)放緩,但制造業(yè)仍保持較強(qiáng)韌性。具體來看,制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為14.2%、7.2%、1.0%,前值依次為14.8%、8.8%、1.5%,制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建整體持續(xù)走弱,但制造業(yè)保持較強(qiáng)韌性,或與出口鏈條投資表現(xiàn)亮眼有關(guān)。具體來看,房地產(chǎn)強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)調(diào)控效果進(jìn)一步顯現(xiàn),增速持續(xù)回落;基建方面,盡管10月新增地方政府專項(xiàng)債5372億元,發(fā)行規(guī)模較9月持續(xù)放量,但“資金-實(shí)物”鏈條傳導(dǎo)存在時(shí)滯,基建投資延續(xù)弱勢。

圖5、6:2021年10月全國基建增速持續(xù)放緩

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

三、房地產(chǎn)繼續(xù)走弱,景氣度持續(xù)下降

房地產(chǎn)投資持續(xù)下探。2021年1-10月份,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資124934億元,同比增長7.2%,增速持續(xù)放緩,較1-9月回落1.6個(gè)百分點(diǎn),比2019年同期增長14.0%,兩年平均增長6.8%,走弱明顯,盡管建安數(shù)據(jù)暫未公布,根據(jù)房地產(chǎn)整體表現(xiàn)預(yù)計(jì)增速也將放緩,但由于“施工-新開工”增速差值有所走闊,預(yù)計(jì)建安增速放緩幅度或有收窄;第二批土地集中供應(yīng)多地出現(xiàn)流拍,預(yù)計(jì)土地購置費(fèi)增速將延續(xù)下行走勢。

圖7、8:房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比(億元、%)

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

新開工降幅擴(kuò)大,竣工陡然下滑。2021年1-10月份房屋新開工面積同比負(fù)增長7.7%,較1-9月-4.5%進(jìn)一步惡化;房屋竣工面積同比增長16.3%,增速比1-9月大幅回落7.1個(gè)百分點(diǎn),盡管房地產(chǎn)竣工端表現(xiàn)好于新開工,但增速出現(xiàn)較大下滑,走弱跡象明顯;房屋施工面積累計(jì)增速7.1%,環(huán)比1-9月下降0.8個(gè)百分點(diǎn),放緩幅度擴(kuò)大,施工端同樣低迷下行。

圖9:2018.10-2021.10全國房地產(chǎn)施工情況(%)

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銷售面積持續(xù)走低,房企融資乍暖還寒。1-10月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比繼續(xù)負(fù)增長,同比下降11%,降幅擴(kuò)大2.5個(gè)百分點(diǎn),土地市場成交清冷。商品房銷售面積同比增長7.3%,增速比1-9月份下降4個(gè)百分點(diǎn),房地產(chǎn)銷售熱情繼續(xù)降溫。由于樓市調(diào)控政策出現(xiàn)放松,10月房企開發(fā)到位資金出現(xiàn)一定改善,其中個(gè)人按揭貸款同比轉(zhuǎn)正,增速1%,結(jié)束了連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長態(tài)勢,但整體來看,1-10月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長8.8%,增速比1-9月份出現(xiàn)2.3個(gè)百分點(diǎn)的下滑,邊際好轉(zhuǎn)不改經(jīng)營壓力較大事實(shí),房企到位資金持續(xù)處于偏緊狀態(tài)。

圖10:2018.10-2021.10全國房地產(chǎn)土地購置與資金來源情況(%)

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

四、限產(chǎn)疊加需求走弱,單月產(chǎn)量大幅下滑

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2021年1-10月水泥產(chǎn)量為197263萬噸,同比增長2.1%。其中10月單月水泥產(chǎn)量為20140萬噸,同比下降17.1%,環(huán)比下降1.8%,產(chǎn)量較9月出現(xiàn)下降。

11月份北方多地進(jìn)入冬季,戶外有效施工時(shí)間大為縮減,南方地區(qū)雖有項(xiàng)目趕工,但整體下游需求不及往年,同時(shí)多地大面積錯(cuò)峰停產(chǎn),供需雙弱下預(yù)計(jì)11月水泥產(chǎn)量較同期有所下降,但降幅或有縮小。

圖11:2018.10-2021.10全國水泥產(chǎn)量及同比增長情況

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

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