華新水泥:中部崛起受益最大的水泥企業(yè)

招商證券 李凡 · 2006-12-20 00:00 留言
     中部水泥需求旺盛,公司產(chǎn)品提價(jià)。05下半年以來,中部地區(qū)水泥需求增長迅速,全年水泥產(chǎn)量增長達(dá)到了15%以上,特別是湖北地區(qū)的水泥產(chǎn)量增長達(dá)到了30%以上,遠(yuǎn)高于全國平均7%的水平。在強(qiáng)勁的市場需求的驅(qū)動(dòng)下,公司在湖北地區(qū)的產(chǎn)品銷售良好,在10月份公司湖北境內(nèi)銷售產(chǎn)品價(jià)格分產(chǎn)品提升了10-20元,提升幅度在5-10%。我們認(rèn)為隨著固定資產(chǎn)投資重點(diǎn)逐步向中部的轉(zhuǎn)移,中部水泥需求增速在“十一五”期間會(huì)超過華東地區(qū)。

  “十字”戰(zhàn)略奠定霸主地位。我們要反復(fù)強(qiáng)調(diào)的是公司目前在華中地區(qū)推行的延京廣線布點(diǎn)的“十字”戰(zhàn)略是海螺水泥在華東地區(qū)“T”型戰(zhàn)略的翻版。利用鐵路運(yùn)輸成本比公路成本運(yùn)輸占有明顯成本優(yōu)勢的特點(diǎn),迅速占領(lǐng)距離鐵路沿線較近的石灰石資源,完成產(chǎn)能擴(kuò)張,使公司的產(chǎn)能相對(duì)于其他同地區(qū)的水泥生產(chǎn)企業(yè)具有明顯的成本優(yōu)勢,從而成為中部地區(qū)絕對(duì)的霸主。

  產(chǎn)品出口拓展盈利空間。在上半年水泥行業(yè)盈利明顯下滑的情況下,公司通過第二大股東拓展了水泥市場,而且四季度公司海外出口形勢良好,銷量達(dá)到了47萬噸,售價(jià)在300元左右,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出國內(nèi)同類水泥產(chǎn)品的售價(jià)。

  外資收購提升公司價(jià)值。增發(fā)以后Holcim持有華新50%以上的股權(quán),絕對(duì)控股公司。

  我們認(rèn)為這次并購是水泥行業(yè)轟轟烈烈的外資收購中最具實(shí)際意義的一個(gè),收購不僅能解決公司資金、資源及市場方面的發(fā)展瓶頸,同時(shí)將大幅度提高公司的管理水平和戰(zhàn)略制定能力。我們認(rèn)為Holcim的控股將是公司成為華中區(qū)域水泥行業(yè)龍頭的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。而且我們認(rèn)為本次融資以后,公司可能在未來的3年內(nèi)都有充裕的資金實(shí)施自身的區(qū)域擴(kuò)展戰(zhàn)略,..公司未來5年的產(chǎn)量增速將超過海螺。按照公司目前的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,2010年以前公司的產(chǎn)品銷售量將達(dá)到5000萬噸以上,將是目前公司06年產(chǎn)品銷量的將近3倍,而海螺到2010年的銷量增速僅為2倍,因此從未來5年的增長速度來看,華新完全有可能超過海螺,同時(shí)在華新完成了其戰(zhàn)略意圖中的產(chǎn)能擴(kuò)張以后,公司的產(chǎn)量將有可能位居世界前五位,成為又一個(gè)具有國際競爭力的水泥上市公司。

  總之,未來增長潛力巨大的華中地區(qū)市場和外資收購對(duì)公司內(nèi)部管理效率的提升是我們長期看好華新水泥的主要理由。

  投資建議:鑒于公司未來將充分享受中部崛起所帶來的增長和成為世界級(jí)水泥企業(yè)的潛質(zhì),我們維持對(duì)公司“推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。

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