上海建工:建筑最佳組合 混凝土業(yè)務(wù)全國(guó)排名第一
上海建工是上海國(guó)資委下屬企業(yè),主業(yè)為施工,公司具有施工業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈(設(shè)計(jì)→施工→裝飾→園林),且在各環(huán)節(jié)具有全國(guó)領(lǐng)先的實(shí)力。1)園林公司全國(guó)排名第一,收入19 億,占收入3%,東方園林收入14.5 億,市值158 億,建工總市值為180 億。2)公司總承包建設(shè)上海環(huán)球金融中心、廣州電視塔等標(biāo)志工程。工業(yè)建筑收入同增45%,受益產(chǎn)業(yè)升級(jí),邏輯與精工鋼構(gòu)同。3)地鐵上海市場(chǎng)份額約40%,匹敵隧道股份。4)裝飾公司全國(guó)排名第22 名,完成國(guó)家大劇院等。5)市政院在建筑設(shè)計(jì)中全國(guó)排名第六,這兩年公司逐步開(kāi)展EPC 項(xiàng)目。6)公司混凝土業(yè)務(wù)全國(guó)排名第一,競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力突出。
主題1:保障房將成為公司發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。建工已參與了6 個(gè)保障房項(xiàng)目,尚有未開(kāi)工的保障房項(xiàng)目3 個(gè)(預(yù)測(cè)一定會(huì)增加),目前公司保障房收入占房地產(chǎn)收入的50%以上。我們測(cè)算,2012 年上海建工保障房業(yè)績(jī)將增長(zhǎng)100%,至少貢獻(xiàn)EPS0.12(假設(shè)5%凈利率)。
主題2:后世博的迪斯尼崛起。迪斯尼樂(lè)園預(yù)計(jì)耗資約244.8 億元。估算配套總投資額為1715 億元,已進(jìn)入施工建設(shè)期,公司房建優(yōu)勢(shì)突出,公司已公告簽署迪斯尼場(chǎng)地平整項(xiàng)目6.4 億元,開(kāi)局定下勝勢(shì)。
主題3:重組后協(xié)同效應(yīng)提高收益。市政院與上海外經(jīng)注入后,產(chǎn)生上下游協(xié)同效應(yīng),有助于公司業(yè)務(wù)規(guī)模拓展。
盈利預(yù)測(cè): 10 年公司新簽合同758 億元,同增42%,11-12 年EPS 為1.23、1.54元,同增55%、25%。增持,目標(biāo)價(jià)23 元,PE21x。
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