徐工:多元化效果顯現(xiàn) 盈利能力明顯提升
公司中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)毛利、凈利潤(rùn)分別為132、27、13.8億元，同比分別增長(zhǎng)43.3%、47.3%、57.4%;毛利率和凈利率分別為20.54%、10.47%,同比分別增加0.56、0.94個(gè)百分點(diǎn)。中期EPS 為1.594元，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期0.2元左右。
多個(gè)品種盈利能力明顯提升，其中起重機(jī)、鏟運(yùn)機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械、混凝土機(jī)械、路面機(jī)械的毛利率分別提升1.1、2.8、7.3、7.0、9.7個(gè)百分點(diǎn)，表明09年集團(tuán)主要資產(chǎn)整體上市后，整合效應(yīng)開始顯現(xiàn)，這與我們?cè)诠旧疃葓?bào)告中的判斷一致。
業(yè)務(wù)多元化效果顯現(xiàn)：起重機(jī)收入占比由同期64.09%降至52.72%,其他業(yè)務(wù)占比明顯提升，尤其值得一提的是，混凝土機(jī)械占比由2.3%上升至4.43%。
起重機(jī)分析及判斷：上半年起重機(jī)銷售以中小噸位居多，所以雖然銷量同比增長(zhǎng)28%左右，但是收入增長(zhǎng)只有17.9%;預(yù)計(jì)下半年大型工程項(xiàng)目需求增多，噸位結(jié)構(gòu)將會(huì)上移，下半年收入與上半年大至相當(dāng)。
出口分析：出口增長(zhǎng)32.4%,快于行業(yè)21.45%的增速；出口占比13.5%,目前仍低于同期14.1%的水平，尚沒有回到30%的正常水平，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)需求更加旺盛。
銷售方式越來越靈活：之前全款提貨比例高達(dá)70%左右，現(xiàn)開始逐步加大融資租賃和按揭等信用銷售占比，相比對(duì)手，靈活空間最大。
上調(diào)2010-2012年EPS 分別至2.90、3.54、4.27元。公司增發(fā)方案順利過會(huì)，預(yù)計(jì)攤薄業(yè)績(jī)不超過15%,維持50元目標(biāo)價(jià)與增持評(píng)級(jí)。
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