機械行業(yè):溫和復蘇 最黑暗的時刻已過
機械行業(yè)目前處于一個溫和復蘇的過程。上半年由于產(chǎn)能利用率不足、產(chǎn)品降價,中報業(yè)績普遍低于預期,尤其是出口為主導的行業(yè)如船舶、叉車、推土機尚未走出低谷,但是我們認為行業(yè)最黑暗的時刻已經(jīng)過去。
七月雨季,工程機械產(chǎn)品銷量環(huán)比回落屬正?,F(xiàn)象。受益于基建,汽車起重機、挖掘機、混凝土機械銷量連續(xù)兩個月同比正增長,土石方機械裝載機和推土機銷售平平。新開工增長是前瞻性指標,即使是回落也處于歷史高位,我們認為下半年工程機械銷售將是淡季不淡。
國內(nèi)數(shù)控金屬切削機床產(chǎn)量回升,7月機床出口年內(nèi)第一次實現(xiàn)同比正增長。
出口需求觸底,反彈跡象尚不明顯。6月份韓國工程機械銷售環(huán)比繼續(xù)走高,同比下降40%左右,降幅收窄;日本工程機械銷售金額僅恢復到去年同期的30%-40%;德國工廠和機械訂單數(shù)量同比下降46%,較5月份降幅收窄;美國6月份機床訂單同比下降64%;日本機床訂單仍只有去年同期的20%。
機械行業(yè)的復蘇將由下游專用設備向零部件再向機床等通用設備演進,復蘇是一個逐步的過程。目前需求啟動仍主要來自于內(nèi)需,如鐵路、公路、地鐵等項目,如果下半年民間投資和出口復蘇,受益最明顯的仍是工程機械行業(yè),機床等通用設備、船舶行業(yè)復蘇相對滯后。由于原材料價格持續(xù)上漲動力不足,預計下半年機械行業(yè)盈利將得到改善。
投資策略:把握行業(yè)向好而估值偏低的投資機會。我們認為未來兩年工程機械行業(yè)成長確定,合理PE應該在20-25倍,并且工程機械行業(yè)上市公司行業(yè)代表性較強,管理水平、公司治理、國際競爭力優(yōu)于機械行業(yè)平均水平,應享受估值溢價。除了三一重工和徐工科技,我們在近期的報告將中聯(lián)重科、柳工、太原重工短期投資評級上調(diào)至“強烈推薦”。
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