宏潤建設(shè)：軌道交通將成發(fā)展亮點(diǎn)
公司07年1～9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入25.3億元，同比增長31.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7602.1萬元，同比增長44.3%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.45元。基本符合我們的預(yù)期。
公司仍是一家區(qū)域性建筑施工企業(yè)。報告期內(nèi)，公司建筑施工業(yè)務(wù)收入的88%左右來自于長三角地區(qū)，向其他地區(qū)擴(kuò)展不明顯，公司仍是一家區(qū)域性建筑施工企業(yè)。預(yù)計(jì)公司07年新承接業(yè)務(wù)將超過37億元，增幅達(dá)到20%左右，收入增幅能夠達(dá)到30%左右。公司業(yè)務(wù)的發(fā)展基本呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。
期間費(fèi)用率下降明顯。07年前三季度，公司的期間費(fèi)用率為1.14%，同比下降了0.47個百分點(diǎn)，主要原因是公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少所致。
城市軌道交通將成為公司新的發(fā)展亮點(diǎn)。公司是上海軌道交通建設(shè)的主要三家公司之一（另兩家為隧道股份和上海建工），公司作為民營企業(yè)，能最早進(jìn)入競爭激烈的上海軌道交通施工市場，足見公司的競爭實(shí)力。2006年，軌道施工的收入占建筑施工總收入的比重穩(wěn)中有升，為14%左右，我們認(rèn)為，公司在上海軌道交通施工業(yè)務(wù)上積累的豐富施工經(jīng)驗(yàn)，將為其拓展其他城市的相關(guān)業(yè)務(wù)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為城市軌道交通施工將成為公司未來發(fā)展的亮點(diǎn)。
估值與投資評級。預(yù)計(jì)2007～2009年，公司攤薄每股收益分別達(dá)到0.56元、0.73元和0.91元。07年、08年動態(tài)市盈率分別為33倍和25倍。同行業(yè)業(yè)務(wù)較為相似的四家上市公司龍?jiān)ㄔO(shè)、上海建工、騰達(dá)建設(shè)、隧道股份最新的加權(quán)平均滾動市盈率為44倍，天相行業(yè)建筑業(yè)板塊加權(quán)平均滾動市盈率為69倍，公司股票估值處于較低的水平，維持“增持”評級。
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