方圓支承：基本面符合預(yù)期 產(chǎn)品供不應(yīng)求

　　調(diào)研內(nèi)容簡(jiǎn)介：昨日我們調(diào)研上市公司，與公司董事長(zhǎng)、董秘等公司高管進(jìn)行交流，并參觀了公司本部和開(kāi)發(fā)區(qū)的工廠，就公司近期的經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了深入的探討。

　　回轉(zhuǎn)支承壁壘高、方圓支承（行情,資訊）占據(jù)天時(shí)、地利、人和：公司目前產(chǎn)品型號(hào)覆蓋了從222mm直到3500mm直徑的回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品，產(chǎn)品種類(lèi)齊全。一般說(shuō)來(lái)，回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品的直徑越小/越大，則盈利能力越強(qiáng)。通過(guò)調(diào)研了解，回轉(zhuǎn)支承行業(yè)的主要壁壘在于：(1)技術(shù)壁壘，由于回轉(zhuǎn)支承要承受軸向力、徑向力和傾翻力矩，因此要求其具有耐磨、抗壓和一定的韌性，這對(duì)其熱處理工藝提出了較高的技術(shù)參數(shù)要求，一般企業(yè)較難掌握。(2)資金壁壘，設(shè)備投入額較大，為提供生產(chǎn)效率，方圓支承采購(gòu)了兩臺(tái)高速銑齒機(jī)，單價(jià)1000萬(wàn)元左右，規(guī)模小的企業(yè)難以承受這樣大的設(shè)備投資。(3)技術(shù)隊(duì)伍，回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)型強(qiáng)，型號(hào)多、交貨期短、質(zhì)量控制參數(shù)多，需要一支動(dòng)手能力強(qiáng)、業(yè)務(wù)精干的技術(shù)隊(duì)伍來(lái)支持整個(gè)生產(chǎn)、質(zhì)量檢測(cè)的全過(guò)程。(4)管理隊(duì)伍精干，目前公司的高管都持有公司股權(quán)，且具有多年的從事回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)的管理經(jīng)驗(yàn)。

　　目前，公司在整個(gè)回轉(zhuǎn)支承行業(yè)中占據(jù)了較多的優(yōu)勢(shì)：企業(yè)機(jī)制(民營(yíng)性質(zhì))、地利(從當(dāng)?shù)氐鸟R鋼股份（行情,資訊）采購(gòu)原材料)、人和(董事長(zhǎng)是技術(shù)專(zhuān)家出身、年富力強(qiáng))、擁有眾多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)(三一重工（行情,資訊）、中聯(lián)重科（行情,資訊）、山河智能（行情,資訊）、徐工重型等)、人力成本低(馬鞍山雇工工資相比國(guó)內(nèi)江浙地區(qū)便宜)。目前行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)回轉(zhuǎn)支承的企業(yè)有50多家，大多數(shù)規(guī)模較小，產(chǎn)能都在6000套/年以下，所以我們認(rèn)為再過(guò)幾年，行業(yè)分化的加劇一定會(huì)來(lái)到，屆時(shí)方圓支承將借助其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將會(huì)收購(gòu)中小企業(yè)通過(guò)外延式擴(kuò)展實(shí)現(xiàn)大踏步發(fā)展。

　　公司的未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃-不斷超出市場(chǎng)預(yù)期：根據(jù)公司的招股說(shuō)明書(shū)，公司兩項(xiàng)募集資金項(xiàng)目，將公司的產(chǎn)能由目前的25000套普通回轉(zhuǎn)支承的產(chǎn)能提升至60300套(包括了300套大型回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)能)，新增精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)能30000套，這兩個(gè)項(xiàng)目將于2008年5月和11月投產(chǎn)，屆時(shí)公司的產(chǎn)能將達(dá)90300套。公司8月18日公告了利用自有資金增加20000套小型回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)能和1700套大型回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)能的投資計(jì)劃。其中20000套小型回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線2008年8月投產(chǎn)，1700套大型回轉(zhuǎn)支承預(yù)計(jì)2008年6月投產(chǎn)，屆時(shí)公司的產(chǎn)能將達(dá)112000套。根據(jù)我們的分析，公司可能根據(jù)市場(chǎng)需求趨勢(shì)在2008年下半年或者2009年再投資2000套大型回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線項(xiàng)目，屆時(shí)公司的產(chǎn)能將達(dá)114000套，比2006年增長(zhǎng)了356.00%。綜合以上分析，可以看出公司的募集資金項(xiàng)目和自有資金項(xiàng)目集中產(chǎn)能釋放期在2008年，達(dá)產(chǎn)期在2009年，這也正是公司每股收益由2008年的0.88元猛增至2.47元的原因。對(duì)于注重公司長(zhǎng)期投資價(jià)值和成長(zhǎng)性的投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該動(dòng)態(tài)的把握公司的業(yè)績(jī)釋放速度和公司整合行業(yè)內(nèi)其他中小企業(yè)的能力和進(jìn)度，而不是一味局限于公司今明兩年的業(yè)績(jī)。

　　公司今后3年結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力不斷增強(qiáng)：公司一再提高其產(chǎn)能投資規(guī)模主要是基于目前市場(chǎng)對(duì)回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品的供不應(yīng)求狀態(tài)和未來(lái)幾年回轉(zhuǎn)支承市場(chǎng)的應(yīng)用領(lǐng)域越來(lái)越廣的判斷。目前公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于工程機(jī)械領(lǐng)域，如土石方機(jī)械、路面機(jī)械、起重機(jī)械、混凝土施工機(jī)械、樁工機(jī)械等等，未來(lái)幾年隨著國(guó)內(nèi)回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品質(zhì)量的不斷提高，物流搬運(yùn)機(jī)械、新能源開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的產(chǎn)品工作性能創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品的市場(chǎng)容量將越來(lái)越大，下游客戶(hù)分布也會(huì)越來(lái)越廣泛。公司未來(lái)產(chǎn)能開(kāi)發(fā)的領(lǐng)域包括叉車(chē)(叉齒屬具)、叉裝車(chē)、太陽(yáng)能電池板，精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承的應(yīng)用領(lǐng)域拓展到了高端液壓挖掘機(jī)、旋挖鉆機(jī)、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備(CT)、軍用裝備、盾構(gòu)、煤炭掘進(jìn)機(jī)、船舶、港口設(shè)備等領(lǐng)域。伴隨公司產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，公司的產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，2008年底或2009年年初公司114000套回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)能釋放時(shí)，高端產(chǎn)品產(chǎn)量可占其中的29.82%，從產(chǎn)值上占比將達(dá)50.42%。精密級(jí)、大圈回轉(zhuǎn)支承的毛利率在40%和50%以上。

　　不確定因素：宏觀調(diào)控、鋼材等原材料價(jià)格波動(dòng)、人民幣匯率變化、募集資金和自籌資金項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。