G建工（600170）：建筑施工毛利率顯著回升
上海建工（600170）公布一季報(bào)，2006年一季度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入41.9億元，同比增長23.95%，凈利潤4189萬元，同比增長10.88%。公司一季度凈利潤的增長來自兩點(diǎn)：1、建筑施工業(yè)務(wù)毛利率顯著回升，由05年下半年的5.56%回升至7.27%，與05年全年相比，提升1.14個(gè)百分點(diǎn)；2、公司BOT項(xiàng)目同三高速開始貢獻(xiàn)利潤，一季度日均通行費(fèi)收入達(dá)到42萬元/日，05年這一數(shù)字為37萬元/日。凈利潤增速低于主營業(yè)務(wù)收入增長的原因在于，公司主營業(yè)務(wù)稅金比例較去年同期有顯著增長，由05年一季度的3.46%增至06年的4.15%。
我們預(yù)計(jì)公司06、07年的EPS分別為0.41元和0.5元，維持“優(yōu)勢(shì)-1”的投資評(píng)級(jí)：
1、根據(jù)歷史已簽合同，我們預(yù)計(jì)公司06年建筑施工業(yè)務(wù)收入在200億到220億之間，公司一季度施工毛利率的回升減弱了我們對(duì)公司建筑業(yè)務(wù)毛利率下降的擔(dān)心。我們預(yù)計(jì)06年全年公司建筑施工利潤在2億至2.5億元左右；
2、同三高速2006年對(duì)公司的凈利潤貢獻(xiàn)在2000萬左右，并在未來幾年保持高速增長；
3、BT項(xiàng)目的利潤貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定，06年主要是延安高架路機(jī)場(chǎng)收費(fèi)口項(xiàng)目回購貢獻(xiàn)的6000萬元投資收益。上海南站站工程和中環(huán)線項(xiàng)目將是07和08年的利潤增長點(diǎn)。
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