海螺水泥四季度盈利回升 明年將顯低點(diǎn)
宏觀調(diào)控對城市房地產(chǎn)及城市建設(shè)水泥需求影響較大,但公司通過加大中小城鎮(zhèn)、農(nóng)村市場的開拓及出口緩解了產(chǎn)量增長的壓力,2006年產(chǎn)銷量超過6000萬噸已成定局。
海螺水泥于9月下旬將水泥價格提高了5-6元/噸(3%),同時煤炭采購價格8月份下調(diào)約5%,四季度盈利將繼續(xù)回升。但是國內(nèi)煤炭價格在今年四季度至2006年上半年可能上漲并維持高位,公司明年一季度將出現(xiàn)盈利低點(diǎn)。
總體來看,水泥行業(yè)的供求狀況處于逐步改善過程中,公司2006年盈利將恢復(fù)增長,但是煤炭價格的變動可能對明年一季度盈利產(chǎn)生不利影響。由于兩地市場估值的差異,我們?nèi)跃S持A股審慎推薦,H股中性的投資評級,對于長期投資者來說,公司已具有投資價值,而注重短期的投資者則可根據(jù)公司盈利的變化選擇交易型機(jī)會。
三季度盈利環(huán)比增長
海螺水泥2005年三季度主營業(yè)務(wù)收入26.8億元,同比增長30%,營業(yè)利潤與去年同期持平,凈利潤1.19億元,每股收益0.095元,同比下降9.4%。公司盈利同比仍小幅下降,但已表現(xiàn)出逐季度回升態(tài)勢,三季度與二季度相比,公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分別環(huán)比增長1.5%和38.6%。
水泥行業(yè)受政府調(diào)控政策及產(chǎn)能增長的影響,仍處于調(diào)整過程中,但水泥需求和價格已逐漸平穩(wěn),三季度公司產(chǎn)品平均銷售價格188元/噸,與二季度持平。
單位生產(chǎn)成本環(huán)比下降3%,降至143元/噸,主要來自于兩方面的貢獻(xiàn):一方面煤炭采購價格8月份下調(diào)了5%,另一方面經(jīng)歷了去年以來的能源緊缺后,公司執(zhí)行了嚴(yán)格的能源消耗管理和成本控制措施,使煤炭單耗下降。由于單位成本的下降,公司三季度毛利率在二季度基礎(chǔ)上提高了2.5個百分點(diǎn),至23.8%。
農(nóng)村市場開拓和出口保證了水泥銷量的增長
公司繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模,進(jìn)一步增強(qiáng)華東地區(qū)主導(dǎo)市場的控制力,穩(wěn)步擴(kuò)大華南地區(qū)的產(chǎn)能規(guī)模,預(yù)計今年水泥產(chǎn)量將達(dá)到5200萬噸,2006年超過6000萬噸已成定局。
宏觀調(diào)控對城市房地產(chǎn)及城市建設(shè)水泥需求影響較大,但公司通過加大中小城鎮(zhèn)、農(nóng)村市場的開拓及出口緩解了產(chǎn)量增長的壓力。
公司水泥銷售基本表現(xiàn)為三分天下的格局,其中國家大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)近年來維持穩(wěn)定增長,城市及房地產(chǎn)建設(shè)受宏觀調(diào)控影響有所下降,但農(nóng)村、中小城鎮(zhèn)水泥市場需求卻表現(xiàn)為增長態(tài)勢。去年開始,政府政策向農(nóng)村傾斜,農(nóng)民收入提高,農(nóng)田水利、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和農(nóng)村房屋建設(shè)投資增長較快,公司適時把握農(nóng)村及小城鎮(zhèn)市場的有利條件,增加了銷量。
今年公司水泥出口預(yù)計達(dá)到600萬噸,已占到總銷售量的12%,緩解了國內(nèi)銷售和價格壓力,按照公司國際市場進(jìn)展情況,預(yù)計2006年水泥出口將增長20%-30%。
四季度盈利繼續(xù)回升,明年一季度將出現(xiàn)低點(diǎn)
海螺水泥于9月下旬提高了各地區(qū)市場水泥銷售價格,綜合提價幅度達(dá)到5-6元/噸(3%),同時公司煤炭采購價格8月份開始下調(diào)了約5%,目前公司市場銷售良好,水泥價格和煤炭價格穩(wěn)定,因此四季度盈利狀況樂觀。
未來面臨的有利因素:
四季度是華東地區(qū)水泥需求旺季,農(nóng)村、小城鎮(zhèn)市場需求旺盛;..水泥價格在低位徘徊了近一年,盡管水泥產(chǎn)能仍在增加,但基本上是前期未完工項目的投產(chǎn),新開工項目很少,水泥供應(yīng)的增加已逐步放緩,水泥價格風(fēng)險越來越小。隨著落后生產(chǎn)能力的逐步淘汰,2006-2007年水泥產(chǎn)能增長將大幅下降,預(yù)計明年水泥市場供求狀況將好于今年,價格緩慢回升。
不利因素:
受政府對中小煤礦清理整頓的影響,近期煤炭價格回升,我們預(yù)計國內(nèi)煤炭市場在今年四季度至2006年上半年將重現(xiàn)供應(yīng)緊張價格上漲的局面。
海螺水泥煤炭采購以現(xiàn)貨為主,合同采購也僅限于確定數(shù)量,價格則隨市場波動。目前公司煤炭采購價格在下調(diào)后并未上漲,我們預(yù)計可能會在11-12月份上調(diào),因此四季度公司煤炭成本受到影響較小,但明年上半年影響較大。
一季度是水泥需求淡季,季節(jié)性因素十分明顯,水泥銷量、價格都將受到影響,因此公司明年一季度盈利將出現(xiàn)季節(jié)性低點(diǎn),但由于水泥供需狀況的改善,我們預(yù)計不會出現(xiàn)今年一季度的微利狀況。
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